新医改下的港股药企新财路：做基金，买机会

一根阳线改变情绪，两根阳线改变观念，三根阳线改变信仰，四根阳线让人疯狂。在港股牛市的带动下，医药板块今年走的精彩至极，截至目前的209个交易日，该板块涨幅近35%，高出恒指3个点，这是过去4年都未曾见到到过的。

盘面天天阳线，韭菜不疯也难。智通财经APP发现，209个交易日内，该板块成交总量达到293.42亿股，成交金额1851.2亿港元，比整个深港通南向资金（截至11月8日总额为942.18亿元人民币，折合港元约1107.9亿）还多，冒出了多只如复星医药（02196）、石药集团（01093）、中国生物制药（01177）、药明生物（02269）的白马股。

投资者们玩的得欢心，上市公司们的IR们也终于松了一口气，起码证明了“我的路演是有效的嘛！”

不过，相比二级市场长长的大阳线，智通财经APP发现，最近多家没有“研发利好“可发药企却悄然组建起来基金，瞄准了新市场。

蹭不了研发潮，那就造“基金”热

医健产业的投资逻辑，说复杂也复杂，直接化简不过六个字：“品种、研发、市场”。

因为业绩的成长性由品种决定，差公司好品种一样能有大市场，最后成为大牛股。而好品种的来源却各不相同，有时势造就的，有老祖宗传下来的，有政府给的，也有自己苦干出来的。这自己苦干，自然就是研发。

假如没有品种、研发，甚至市场怎么办？那就只有出绝招了——买！毕竟跑马圈地是医健产业最常见的事情，所以这个时候，基金就显示出了“灵活、方便、能以原始方式进入”等优势。

而进入四季度，智通财经APP突然发现，多家药企开始成立基金，以便去投自己心仪的好项目。

如11月8日，华润医药(03320)发布公告，称该公司全资附属华润医药(汕头)以及公司附属华润医药投资、华润三九、华润双鹤及华润医药商业与其他合伙人就共同投资25亿人民币（单位下同）成立基金订立有限合伙协议。

在公告中，华润医药指定了基金的用途，即从事中国医药行业企业股权投资。一下拿出25亿人民币做基金，有这么多钱吗？2017年中期，该公司金融现金流为负48.77亿港元；投资现金流为负41.26亿港元；融资现金流88.86亿港元，年终现金及现金等同项目143亿港元（约121.6亿人民币），所以账面上是不差钱的。

当然，纵然有钱也不能乱花，按结构出资，华润医药承诺出资总额将为3.0525亿，约占基金承诺出资总额的12.21%。余下的则有华润三九、华润双鹤及华润医药商业等合伙人给。出个零头，风险与共，这门生意做得精。

除华润医药新成立了基金外，前一天，昊海生物科技(06826)也发布公告，公司与普通合伙人订立有限合伙协议，据此，公司同意以有限合伙人身份向基金认缴出资8.9亿。公告显示，基金主要投资于药品、医疗健康及大数据、医疗器械、医疗高端装备、医疗智能硬件、生物材料等相关领域，兼顾适当领域的具有较高投资价值的投资机遇。

一眼看去，基金投资的方向全是当下最“火”的产业。而按该公司管理层的说法，投资事项将使公司在医药行业的投资组合多元化，同时为集团带来稳定的投资收益。

同一天，中国再生医学(08158)也宣布，全资附属CRML作为有限合伙人参与Haitong International ZhongHua Finance Acquisition Fund I, L.P基金，其资本承诺金额为7500万美元(相当于约4.98亿人民币)。该基金为主要投资皮肤护理及医疗产品行业的产业基金。

不过，因为合约的修改，承诺金额从7500万美元减至3500万美元（相当于约2.31亿人民币），基金的有限合伙权益已重新分类为多种类别，条款各不相同，而CRML于2017年7月15日认购的权益已被重新指定为B类权益。

大基金变卦小基金，二级市场或认为其过于“犹豫”，在11月8月阴跌的基础上再次回落，截至11月9日的两个交易人，该股跌掉10.1%，令人叹息。

基金回报率惊人，新药研发成投资大方向

动辄几亿、十亿，这些基金究竟能给药企带来多大回报？智通财经APP在《中国医疗健康行业十年回顾与展望报告》看到，到2017年从事医疗健康投资的专业基金已经从十年前的少数几家美元基金，发展到如今200多家，交易数量也从当时的每周2-3笔变成现在每天2-3笔。

其中，相当一部分投资人获得了可观的回报，据统计，2016年医健投资通过IPO（大多数基金赌的就是能助他上市）平均退出机构回报达到9倍，并购退出平均回报也达到5倍左右。什么概念，就好比用2块钱的买张彩票，居然中了20万！这也解释了，为何近年越来越多的药企喜欢成立基金做投资了。

回报有保障，投资方向是也在呈现出新变化。

2007-2009年资本市场的热点是外包，如药明康德拿到融资并上市（后在美股退市）；2009-2016年创业板开启，资本追逐传统药厂和器械公司；从2012年医改开始，连锁专科医疗服务、民营医院、移动医疗成为市场赢家，如华润凤凰医疗；2014年精准医疗又创造出新热点，如华大基因、贝瑞和康完成资本整合。

2015-2016年，新药研发则成为焦点，如恒瑞医药、药明生物。具体来说，新药研发方面，单笔的投资金额在大幅上升，这就更需要外界资本的帮助，也正因为这一现状，各大药企成立的基金就有了机会，以FDA在2006年-2015年批准的10种抗肿瘤药物研发为例，总研发费用为72亿美元，其中，中位研发时间为7.3年，中位研发费用为6.48亿美元， 但批准上市后4年中，这10种药物的总销售额超过了670亿美元。

高额投资带来的是巨额回报。如果这些药企的基金有幸找到了一个重磅好项目，未来无论是帮助其IPO还是继续“低调”做草根，都将获得巨额回报，直接作用自己的业绩。

而到2017年，在分级诊疗、医保控费、药招政策下，大数据+人工智能因不受政策限制而将成为投资新方向。

因此，就投资方向而言，此次华润医药、昊海生物科技新成立的基金或将成为受益者。