国信证券：储能爆发式增长带动电芯需求提升 短期受益原料降价

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，政策与经济性双轮驱动，储能市场高速增长，其中储能电芯走向专用化，大容量和新材料体系值得关注。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升，2022年全球储能锂电池出货量达122GWh，同比+177%。碳酸锂价格自2022年11月近60万元/吨一路下行至27万元/吨，短期来看储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，储能电芯企业有望受益于原料降价。推荐鹏辉能源(300438.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、宁德时代(300750.SZ)。

国信证券主要观点如下：

政策与经济性双轮驱动，储能市场高速增长。

2022年全球新型储能装机量有望达到48GWh，同比+109%。从表前储能市场来看，中国强制配储政策与美国ITC补贴引导行业发展，共享储能等商业模式优化、提升储能项目经济性，政策与经济性双轮驱动市场规模提升。从表后储能市场来看，海外电价高企叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升，国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展。该行预计2026年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh，2022-2026年均复合增速达到103%。

储能电芯走向专用化，大容量和新材料体系值得关注。

储能电芯下游客户为储能集成商，具备一定地域属性。表前市场业主资源相对集中，表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权，储能集成商需要渠道建设来拓展份额，因而竞争格局呈现分散化、地域化等特征。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升，2022年全球储能锂电池出货量达122GWh，同比+177%;该行预计2026年出货量有望达1066GWh，2022-2026年年均复合增速为72%。储能电芯型号与应用场景匹配度高，且对安全性等要求高，电芯发展正趋于专用化。大容量/大圆柱/钠电池等方向凭借低成本等优势，逐步成为行业重要技术趋势。

龙头份额集中，国内新进入者众多。

2022年宁德时代/比亚迪/亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三，市占率分别为43/12/8%。全球出货前八名储能电芯企业中仅两家海外企业，且市场份额近年下降明显。国内企业凭借磷酸铁锂体系优势以及制造优势，实现份额的快速扩张。储能电芯专用产能供应相对紧张、海外市场需求强劲，盈利能力稳定、发展前景好，吸引众多企业参与。宁德时代、亿纬锂能、中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局，珠海冠宇、蔚蓝锂芯、天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务。

短期受益原料降价，长期综合竞争壁垒高。

碳酸锂价格自2022年11月近60万元/吨一路下行至27万元/吨，电池成本有望降低约0.2元/Wh。储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，储能电芯企业有望受益于原料降价。长期来看，储能电芯壁垒在于：

1)行业具有认证准入门槛，且客户验证周期长;

2)渠道壁垒：下游集成商具备更强的话语权，长期合作关系形成行业壁垒;

3)技术壁垒：安全性、稳定性和一致性要求高。龙头企业凭借规模、技术和产品优势，有望保持份额;未来在大规格电芯/钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业，有望实现更高的成长性。

风险提示：储能需求不及预期;行业竞争格局恶化;原材料价格大幅波动。