海通国际：碳酸锂价格加速下跌 下游企业盈利空间有望释放

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，21年和22年因新能源车需求的爆发，与国内锂资源供应的紧张，过去两年碳酸锂价格持续上涨且维持在高位。但23年以来因为新能源车需求增速放缓，以及盐湖提锂与云母提锂等技术的发展，我国锂资源供给紧张压力将大幅缓解，供需关系的改变使得碳酸锂价格从57万元/吨加速下跌至30万元/吨以下，预计碳酸锂价格将继续下跌趋势，碳酸锂价格的降低使得电芯成本降低，下游车企和储能企业的成本降低，毛利率修复，盈利空间有望释放。

建议关注：因碳酸锂价格下降而受益的下游电动车与储能企业比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(00175)、宁德时代(300750.SZ)、鹏辉能源(300438.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)。

海通国际主要观点如下：

由于新能源车爆发和锂资源供给的不足，2021和2022年碳酸锂供不应求，价格持续上涨。

国产电池级碳酸锂价格从2020年10月的4万元/吨，上涨到2022年11月最高的57万元/吨，最大上涨幅度超过13倍。新能源汽车行业的爆发，动力电池的需求量随之增加，需求端的增长让价格增加迅速向上游原材料传导，导致碳酸锂价格也随之持续上涨。碳酸锂是制取锂化合物和金属锂的原料，电池级碳酸锂主要用于制备钴酸锂、锰酸锂、三元锂、磷酸铁锂等锂离子电池的正极材料。我国大部分锂资源蕴藏在盐湖之中，而盐湖主要分布在自然条件差的西部高原地区，且盐湖中镁含量高，分离镁离子的技术难度大，导致我国碳酸锂的产能利用率低，大约70%需要依靠对外进口。锂资源的存在形式主要有三种，包括封闭盆地内的盐湖卤水锂矿、伟晶岩型的硬岩锂矿、沉积岩型的粘土锂矿。

其中，盐湖卤水锂矿占全球锂资源总量的62.6%，是锂资源最为普遍的存在形式，但其开发程度要远低于矿山锂。我国锂资源占全球锂资源量的7.1%，其中以卤水锂矿为主，占我国锂资源量的81.5%，虽然盐湖提锂成本相对较低，但我国盐湖提锂工艺发展较晚，远没有矿石提锂工艺成熟，我国作为全球最大的锂消费国，锂资源产量存在巨大缺口，导致锂原料的对外依存度高。随着我国新能源战略的推进，带动了各种基础锂盐的消费需求，中国目前已是全球最大、增长最快的锂消费国，消费量占到全球的一半以上，供需的不平衡，导致自20年底开始至22年底，碳酸锂的价格一路走高。

2023年以来，新能源车需求增速放缓，盐湖提锂与云母提锂等技术的逐渐成熟又使得我国锂资源供给增长，碳酸锂价格加速下跌。

截止到3月27日，国产电池级碳酸锂价格跌至29.4万元/吨，碳酸锂价格自高位已下跌近50%。根据高工锂电网数据，2022年，国内锂资源供应量为72.7万吨，锂资源的需求量为79.6万吨;该行预计2023年国内锂资源供应量将达到108.8万吨，国内锂资源需求量预计将达到103.4万吨，随着锂资源的供应量大于需求量，碳酸锂价格仍有下跌空间，该行预计2023年底国产电池级碳酸锂的价格最终将跌至20万元/吨左右。

盐湖提锂技术中，分离盐湖卤水中锂离子与镁离子是盐湖提锂技术的关键，因为两者具有相似的离子水合半径和化学特性，分离存在一定的难度。这两年我国在盐湖提锂的技术上不断突破，逐步研发出适用于不同盐湖特点的提锂工艺，开发锂资源的成本将不断下行，在盐湖周围形成成熟的产业集群，锂资源产量有望规模化释放;此外，宜春云母提锂所聚集的宁德时代、比亚迪、国轩高科等企业都在加快投产，宁德明确其江西锂矿资源将于23年下半年实现量产。

随着更多锂矿投产，气温逐渐回暖，青海等地盐湖产能逐渐恢复，叠加锂辉石提锂、盐湖提锂、云母提锂等技术不断提升，供给紧张进一步得到改善，锂盐市场跌势不断扩大，叠加下游电池厂商对碳酸锂价格的打压，使得碳酸锂价格企稳回升难度较大;此外，在去年价格上涨的时候，不少电池企业都有碳酸锂的足够储备，储备量的增加让碳酸锂实际上的需求具有滞后性;另外，随着新能源汽车销量增速放缓，上游锂的供应量出现了供应过剩的情况，市场囤积的现象也有所减轻，该行预计碳酸锂依然会处于一个市场价格下行的通道之中。

碳酸锂大幅降价，电芯成本降低，下游车企和储能企业的成本降低，盈利状况将得到改善。

该行测算，一台磷酸铁锂电池的电动车需要30-40kg的碳酸锂，一台三元锂电池的电动车需要消耗50-70kg碳酸锂，当每吨碳酸锂价格每降低10万元，三元与磷酸铁锂电池成本边际降低分别60-70元/KWh，一台带电量70KWh的纯电动汽车电池成本也随之降低0.42-0.49万元;相比碳酸锂价高位时，一台带电量70KWh的纯电动汽车电池成本已下降1.23-1.45万元，带动整车BOM成本下降，车企的毛利率得以修复，短期来看，碳酸锂等上游原材料价格的降低，带动动力电池成本降低，新能源车企迎来盈利修复;但长期来看，电动车渗透率已经很高，增长空间有限，车企想要占有足够的市场份额和盈利空间，更需要实现技术升级，降低成本，提升品牌竞争力。

此外储能方面，上游原材料价格的下降带来电芯成本的下降，储能系统的成本降低，利润空间增大。在原材料价格上涨、国家补贴退出、芯片短缺等因素的影响下，新能源汽车的发展面临着很大压力，大多数新能源车企仍然处于亏损状态，尤其是受到电池级碳酸锂等上游原材料价格升高的影响，企业毛利率非常低;随着碳酸锂电池价格的走低，对于新能源车企而言，动力电池成本的下降可以帮助新能源车企降低生产成本，扩大车企的利润空间，车企的定价空间将会更大;另外在动力电池成本下降后，车企有望进一步降低新能源车售价，提高市场占有率，自2023年开始新能源汽车销量增速放缓，很多车企会考虑以价换量，长期来看，车企需要持续的科技创新与技术升级，提高品牌竞争力。此外，碳酸锂现货价从57万/吨降低至目前30万/吨以下，储能电芯成本将减少0.18元/Wh，目前现货降幅与成本降幅相当，以户用储能系统规模在10kWh级别为例，系统成本下降1200-1500元，储能系统成本的下降可带来更多利润空间，加速了储能市场的放量。

风险提示：新能源车销量不及预期，储能装机量不及预期。