广发证券：国内绿电增长带来消纳问题 重视火储价值与绿电成长性

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，欧盟能源转型过程中，绿电占比提升，电力市场化交易加速，火电发挥调峰消纳能力，面临能源危机冲击，重启核电、加速风光，预计煤电需求将再次回落。国内绿电增长带来消纳问题，绿电占比不断提升背景下，峰谷价差拉大、现货市场、跨区域交易等改革加速，火电电量的市场化交易价值提升，重视火储价值与绿电成长性。

广发证券主要观点如下：

长期结构趋势：在绿电占比提升的过程中，电力市场化交易加速，火电(气电)发挥调峰消纳能力。

2022年欧盟风光发电量占比达到22%， 2000-2022年CAGR为16.6%，已替代煤电、核电提升为第一大电源。风光大增亦带来了三个层面的主要变化：(1)电煤需求的持续回落：煤电发电量从2000年占比30%，降低至2020年13%，对应电煤需求从6.0亿吨/年，降低至3.0亿吨/年;(2)电价市场化加速：由于绿电发电的不稳定性，欧洲逐步建立了小时级现货市场及跨国交易市场，电价水平波动上行;(3)消纳问题的解决中火电发挥作用：具备强大调峰能力的气电发电量占比迅速提升(2000年12.6%到2022年19.9%)。特别的，德国、丹麦等风光增长快、但又倚重煤电的国家，燃煤机组全面向调峰辅助角色转向。此外，弃核立场导致核电占比大降，2000-2022年核电发电量占比从32.7%降低至21.9%。

能源安全反思后的新形势：核电重启、风光快增，煤电需求将持续回落。

2020-22年，欧盟加速弃核、但突发的俄乌冲突再叠加水电偏枯，导致能源保障岌岌可危，2022年欧盟电价、气价、煤价等能源价格大幅攀升，高举双碳旗帜的欧盟22年煤电发电量不降反升，相比20年提升26.8%，占比由13%提升至16%，对应增加电煤需求约0.6亿吨。能源危机冲击后欧盟最新双碳和能源政策均有发布，该行预计几大变化将发生：(1)仍高举双碳大旗，积极加快风光等绿电，碳关税加快执行、碳价格依然看涨;(2)欧洲多国拟重启核电或推迟关停;煤电政策未放松，弃煤仍是坚定路线。预计煤电发电量再次进入连续下降周期。

国内启示：消纳问题、市场化改革加速、电煤需求回落，重视火储价值与绿电成长性。

(1)国内2022年风光发电量占比达到10.9%，调峰、消纳问题愈发突出。考虑国内天然气价格因素，煤电将充分发挥调峰消纳价值，期待未来容量电价等政策落地;(2)电价改革加速：绿电占比不断提升背景下，峰谷价差拉大、现货市场、跨区域交易等改革加速，火电电量的市场化交易价值提升;(3)上述问题得以解决后，再叠加组件、碳酸锂等价格下行，绿电装机增长有望加速。(4)煤电长周期来看，我国燃煤发电也将进入类似欧盟2014-2020年阶段，连续数年甚至10年发电量下降。

风险提示：煤价大幅波动;来水不及预期;绿电装机增长不达预期。