紧跟数字经济趋势，卓尔智联（02098）千亿规模下探索“盈利最优解”

“数字经济”一直是市场的“关键词”，从去年1月国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》开始，到今年2月底印发《数字中国建设整体布局规划》，紧接着3月的“两会”也均多次提及，数字经济已成为未来发展大势。

实际上，经济全球化已进入由数据要素驱动的新时代，在数字中国建设规划中，提出在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用，并强调到2025年基本建成基于数字技术的基础设施。作为全球领先的数字贸易平台，卓尔智联（02098）无疑站在了时代风口。

智通财经APP了解到，3月31日，卓尔智联发布2022年财报，实现收入1109.06亿元，同比增长6.08%。2022年疫情严控下供应链及贸易行业都受到非常大的影响，而该公司业绩具有较高的韧性，主要在于多元业态的驱动，期内国际贸易业务发展势头迅猛，远超预期，平滑了业绩波动。

在政策及行业风口上，收入超千亿元的卓尔智联，在业务上都有哪些看点，以及如何捉住机遇，实现规模化利润？

多元业态驱动，收入规模超千亿

智通财经APP了解到，卓尔智联成立于2003年，2011年7月在香港联交所上市，2015年开始启动互联网化转型，先后通过孵化、收购的形式搭建了“卓尔购”、“中农网”、“卓钢链”、“化塑汇”及“海上鲜”等平台，同时进军海外市场，2018年推出了世界商品智能交易中心CIC。该公司已从一家商贸物流的龙头企业转型为全球B2B智能交易平台的构建者和运营者。

该公司已连续5年蝉联“《财富》中国500强企业”，其构建的“B2B交易服务+供应链服务+数字技术云服务”的架构体系，成为行业标杆。

从财报中可以看到公司业绩变化，2015-2018年为转型期，收入从10.29亿元上升到561.16亿元，增长了53.53倍，2019年保持高增长态势。2020-2022年为疫情期，大部分行业受到影响收入大幅衰退，但公司凭借规模及行业竞争优势，整体仍实现了稳健成长，并于2021年突破千亿元的规模，三年复合增速为23.45%。

卓尔智联收入来源按分录主要为供应链管理及贸易板块，但板块中有五大贸易平台，分别为中农网、卓钢链、化塑汇、ClC及汉口北，代表了不同的产业链领域，其实构成了多元业态驱动模型。

中农网是农业全产业链综合服务平台，为产业上下游客户提供交易服务、金融服务、物流服务及科技服务等，平台小微企业超17万家，大中型企业超1.6万家，平台年GMV达千亿元。2022年该平台业绩受到了疫情影响，收入430亿元，占集团收入份额为38.8%，不过部分产品仍很强劲，如甜味、饲料、丝纺、咖啡及辣椒板块均实现了不同程度的增长。

卓钢链是黑色大宗商品产业互联网集成服务平台，以“标准化交易+定制化服务”模式打通钢铁产业全链条，平台已布局全国28个交易服务中心，辐射32省300+城市，与超260家钢厂及4万家贸易商建立直接供应关系。2022年平台收入220亿元，占集团收入份额为19.84%，客户数量保持增长趋势，平台注册用户数已逾6万个。

化塑汇业绩逆势增长，期间实现收入为220亿元，同比增长23%。化塑汇以平台+供应链服务的模式，针对化工、塑料行业上下游企业及服务商提供供应链服务，包括线上线下交易服务、交易风险服务、仓储服务、物流服务、信息技术服务以及企业SaaS系统订制等。该平台已连续三年获得“中国B2B百强企业”，市场认可度高，2022年平台用户数突破6.5万个，并实现业绩逆势增长。

而ClC表现最为抢眼，截至2022年，累计注册用户1.42万户，累计交易额提升至180亿美元，同比分别增长36.54%及17.2%。

作为以煤炭、铁精矿及精矿混合物为主要贸易对象的国际贸易平台，ClC为全球30多个国家的企业用户提供交易撮合、数据洞察、贸易融资以及碳资产管理咨询等服务。ClC是卓尔智联全球战略的重要平台，立足新加坡，面向东南亚市场，受益于前期布局及“双碳经济”，来自国际客户需求的放量使得业绩井喷。

此外，汉口北是大型的商业集群项目，拥有服装/汽车/床上用品/鞋具/五金及副食等超过30个大型专业市场集群，以“线上线下结合”及“批发与体验式消费结合”的模式运营。

线上线下结合，主要打造汉口北直播基地，构建“电商直播+”新业态，带动商户转型升级，在2022年“618”期间，电商直播基地服务商户的商品成交总额突破了3.3亿元，近30家店铺环比增速达100%以上。而批发与体验式消费结合，比如打造汉口镇、汉口北嘉年华主题乐园三位一体的文商旅融合特色商业街区，主题乐园有数十种机械类游玩项目和无动力娱乐设施，满足体验性需求。

2022年疫情防控影响较大，汉口北项目收入有一定下滑，但今年防疫放开，在多种业态下消费需求回暖，业绩有望释放。

值得注意的是，财报发布当日，湖北华纺供应链揭牌成立，该公司由卓尔智联联合长江产业集团等多家国资平台及珞伽梧桐创投、嘉纺基金等社会资本共同组建，依托湖北九省通衢的区位优势和纺织服装产业集群优势，将构建专注于纺织服装领域的专业化、数字化、国际化供应链综合服务平台。

整体来看，卓尔智联的五大贸易平台具有不同的产业链及市场属性，形成不同的业务生态，共同驱动成长，但平台之间也存在共性，那就是数字化建设。该公司自启动互联网转型以来，就不断在加大数字化领域投入，在原有、收购及成立的平台提升数字化能力，积极推动传统贸易向数字贸易转型升级。

那么，卓尔智联为何要重视数字化建设呢？

数字化赋能五大平台，海内外共同发力

智通财经APP了解到，数字经济发展潮流势不可挡，已成为经济高质量发展的新型驱动力。数据显示，2021年中国数字经济市场规模为45.5万亿元，近五年以双位数复合增长，占比国内生产总值达39.8%，基本每年都在提升，较2012年提升了18.2个百分点，预计2023年将持续加速渗透。

数字经济高速发展主要得益于政策、数据及技术驱动，自2015年以来，我国提出“国家大数据战略”，行业纷纷开启数字化转型；2019年发布《国家数字经济创新发展试验区实施方案》，到2022年的《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济从试点到深水区；今年2月《数字中国建设整体布局规划》出台，行业从数量增长进入质量增长，产业数字化将迎来转型升级浪潮。

从结构上看，产业数字化是数字经济的主力，占比超过80%，不过农业、工业及服务业分布并不均衡，按渗透率来看，以2020年为例，分别为8.9%、21%及40.7%，农业和工业渗透率相对较低，但每年都有提升，可渗透空间大。卓尔智联核心贸易平台覆盖农业及工业产业链，有望凭借数字化优势赋能参与者而充分受益。

中农网在产业链各个环节加大数字化建设，比如在生猪养殖端，通过AIoT+区块链等科技手段，帮助养殖户提升养殖效率；在加工端，通过仓库IoT改造+溯源技术，近5年时间完成180万包可溯源新包装；在交易端，以“平台+数据+数字风控”模式，打造高效安全的在线交易平台，并开放数字风控金融接口。其“基于三产融合的农产品供应链大数据综合服务平台”项目入选工信部行业大数据应用试点示范项目。

此外，卓钢链构建的“智能交易、供应链服务、SaaS云服务、仓储物联、智慧物流及数据信息”六大服务平台，推动钢铁产业数字化变革，其自主研发的SaaS应用服务一体化托管云平台（卓钢云）获得“华为鲲鹏技术认证”；化塑汇运用数字技术及自主研发的SAAS系统连接上下游企业资源并打通物流。

汉口北项目和其他交易平台有所不同，主要为终端消费品的批发贸易，是商业集群场地，商业模式更加多样化。汉口北数字化建设主要为打造直播基地，为入驻商家提供直播代运营、直播诊断优化、供应链撮合、付费投放、云仓及培训等多项服务，相对于收取商家租金构成了新的业态。截至2022年，该公司累计引入全国供应链商品品类超1.5万个，包括服装、户外用品、眼镜及饰品等数十个行业。

2023年1月武汉市《政府工作报告》提出，将重点打造汉口北等10个直播电商集聚区，这为公司直播基地带来巨大政策及商业机遇。

除了数字化建设，汉口北响应去年4月中央、国务院发布的《关于加快建设全国统一大市场的意见》，加强供应链建设，发挥汉口北在商贸资源上的优势，适配产业上下游高效运转需求，产销协同并牢牢把握住市场定价话语权，重塑供应链。

该公司以鲜花小镇作为试点项目，规划“一条轴线，四大主体验区”，集鲜切花批零交易、绿植花苗、花艺资材、餐饮美食、休闲娱乐及潮流文创等于一体，打造华中地区规模最大的恒温鲜切花交易中心。未来将以鲜花小镇作为成功案例，借鉴至味道小镇及名车小镇等，打造汽车供应链及味道供应链等多种业态。

值得注意的是，卓尔智联积极推进全球化战略，2022年海外收入大放异彩，期中来自新加坡收入104.09亿元，同比增长达145.92%，收入贡献9.39%。CIC作为全球化战略载体，平台SEO及SEM不断优化，客户遍布新加坡、马来西亚、越南、日本、韩国及美国等国家，2022年上线的卓贸查2.0 ，访问量及使用量份额已占据东南亚市场第一，未来有望持续加大在东南亚及全球市场渗透，为其打开成长空间。

具规模化利润预期，有望得到资金关注

卓尔智联业务前景还是不错的，受益于国内数字经济政策及行业驱动，行业渗透空间大，旗下贸易平台均有成长预期，同时公司海外业绩增长迅猛，全球化战略加速推进。在盈利能力上，2020-2022年为疫情期间，平台让利以及跟客户共同度过难关作出优惠政策，对毛利有一定压缩。

不过该公司运营费用包括销售及行政费用占比不大，2022年合计费用率仅为0.66%，其净利取决于毛利及运营效率的有效提升。2023年经济回暖带动贸易活跃，公司各大平台为行业龙头，具有较高的话语权，平台服务费定价提升，预计将提高平台毛利率水平，此外，汉口北项目业绩逐步释放，预计将贡献可观利润。

综合看来，卓尔智联基本面强劲，在数字经济时代，规模优势明显，以“多元业态+全球化战略”，驱动业务规模稳健成长，而毛利和费用持续优化，利润率具有提升预期。该公司目前收入规模已超千亿元，即便是提升一个点的利润也超过10亿元，实现规模化利润值得期待。

该公司也获得股东看好，2022年1月份曾获得卓尔控股认购，每股0.5港元（仍高于目前价格），总代价为3亿港元。公司目前PB值仅为0.26倍，明显低估，不过作为贸易交易平台，缺乏市场关注，交易量较为清淡，随着数字中国建设及经济贸易复苏，公司有望获得资金关注，而估值也将得到重塑。