安信证券：场景放开后行业销量加速回补 啤酒旺季来临布局良机已到

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，场景放开后行业销量加速回补，啤酒旺季来临布局良机已到。一季度淡季各公司在市场有进行一些改变或尝试等，预计各公司将更好地应对旺季。在场景放开的大背景下，现饮场所(如大排档、夜场等)的恢复，将为行业带来增量。高端化加速、成本压力减缓及费控能力提升、精准费用投放三大动力推进2023年啤酒板块向上。

投资建议：首推重庆啤酒(600132.SH)，4月后进入低基数+渠道调整逐步到位，将带来较好的修复弹性。青岛啤酒(600600.SH)，去年3-5月低基数，行业龙头确定性强。华润啤酒，23年高端化加速，喜力、superX和纯生已成为各自价格带的佼佼者，组织二次改造及产销分离提升管理效率。燕京啤酒(00291)，公司改革稳步推进，U8大单品持续放量。

安信证券主要观点如下：

2018年以来啤酒二季度超额收益明显。

该行指出，啤酒销量与天气呈正相关。拟合月度气温和啤酒产量的数据发现，啤酒产量和气温变化基本吻合，结果表明气温升高(降低)会明显拉动(抑制)啤酒消费。在股价表现上，啤酒板块也有明显的淡旺季区分。由于啤酒行业一般会在淡季提价，为旺季提前备货，股价一般会在淡季开始启动。复盘2018年以来历史股价来看，除2022年3月受疫情扰动以外，3月开始啤酒板块即出现较强的超额收益，二季度啤酒的超额收益明显。

三大动力刺激2023年啤酒板块向上。

1)高端化加速：2022年高端化进程放缓，非即饮渠道补足即饮渠道的缺失。2022年全年受到疫情的极大扰动，在较为严格的封控措施下，餐饮、夜场、大排档的消费场景缺失，尤其是高端的场所，啤酒高端化速度明显放缓。2023年产品结构加速升级。2022年作为消费场景缺失较严重的年份，青啤/重啤/华润2022年吨价分别同比提升4.9%/4.5%/5.2%，虽然高端化速度放缓，但是仍然有较强的提价能力。进入2023年，疫情放开后高端酒的弹性将提升，带动行业整体产品结构加速升级，提升盈利能力;同时预计各公司仍然会对终端产品进行提价。

2)成本压力缓解，毛利率有望提升：2023年预计大麦价格同比增长15-20%，包材价格仍处于高位，但包材价格上涨压力小于去年，吨成本压力仍有望改善，毛利率将有望提升。

3)费控能力提升，费用投放更加精准：经过三年疫情，各大龙头啤酒公司已经具备较为优秀的成本管控能力，通过各种手段降本增效。费用投放更加精准，费用投入上更专注于终端消费者拉动，不再是大而全，而是针对高端产品重点投入。

风险提示：经济下行风险;疫情反复场景恢复弱;产品提价失败风险;行业竞争加剧风险等。