民生证券：绿氢成为绿电消纳的重要途径 建议关注三条主线

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，绿氢应势而起，电解水制氢规模初现。供给端：氢电融合，绿氢成为绿电消纳的重要途径。未来实现大规模绿电制氢，推动氢电融合，能够发挥氢能连接新能源的耦合作用，改善绿电安全可靠供应水平。需求端：2030年绿氢需求量有望突破0.13亿吨，发展绿氢大势所趋。电解水制氢带来上游电解槽设备需求增加。建议关注三条主线：1)电解槽设备需求增加;2)储运环节迎来破局点;3)燃料电池车持续放量。

民生证券主要观点如下：

绿氢应势而起，电解水制氢规模初现。

氢能为低碳重要之举，绿氢为氢能必然选择。供给端：氢电融合，绿氢成为绿电消纳的重要途径。我国风电和光伏累计装机量呈上升趋势，22年新增光伏/风电装机量分别达87.41GW/37.63GW。未来实现大规模绿电制氢，推动氢电融合，能够发挥氢能连接新能源的耦合作用，改善绿电安全可靠供应水平。需求端：2030年绿氢需求量有望突破0.13亿吨，发展绿氢大势所趋。电解水制氢带来上游电解槽设备需求增加。经测算，碱性水电解槽五年内CAGR约为27%，25年市场空间达96.8亿元，PEM电解槽五年内CAGR有望超69%，25年市场空间达42.6亿元。

“氢”装上阵，储运环节如何破局?

短期储氢瓶能够满足短距离运氢需求，中期液氢运输成本优势明显，长期管道运输趋势明确。1)储氢：气态储氢瓶技术壁垒较高，市场格局较为稳定，国内储氢瓶企业TOP5市场集中度85%。碳纤维复合材料是储氢瓶制造的关键原材料，其成本和性能对储氢瓶的成本和使用性能影响重大。碳纤维材料成本占比超75%，为储运环节降本的关键环节。预计2025年国内车载储氢瓶市场规模34亿元，到2030年国内车载储氢瓶市场规模为722亿元。2)运氢：气态储运是主流，未来液态储运在大规模、远距离运输上的经济性有望体现。

氢能产业齐力并进，应用领域多元化。

氢能应用领域多元化。1)道路交通领域：主要集中在氢燃料商用车。中国氢能交通领域的应用场景分为道路交通和非道路交通，道路应用领域主要集中在商用车领域，主要场景包括固定线路及特定场景如港口、矿山等场所。2)工业领域：氢化工将是最大工业领域应用场景之一。氢化工领域的合成氨用氢占比47%，为氢能下游最大应用领域。绿氢合成绿氨或者绿色甲醇的大规模普及，将会带动以绿氨或绿色甲醇为原料的新材料行业的大力发展。天然气掺氢广泛应用于建筑领域中的热电联供系统，利用氢气取代CO还原剂，实现炼钢零碳排放，应用于冶金领域。

投资建议：

主线一：绿氢制备环节景气上行，带动电解槽设备需求增加。重点推荐：阳光电源(300274.SZ)、隆基绿能(601012.SH)，建议关注：东方电气(600875.SH)、华电重工(601226.SH)、亿利洁能(600277.SH)、昇辉科技(300423.SZ)、双良节能(600481.SH)等;

主线二：储运环节迎来破局点。建议关注：京城股份(600860.SH)、中材科技(002080.SZ)、厚普股份(300471.SZ)、亚普股份(603013.SH)等。

主线三：燃料电池车持续放量。建议关注：潍柴动力(000338.SZ)、雄韬股份(002733.SZ)、贵研铂业(600459.SH)。

风险提示：政策支持力度不及预期;上游制氢规模不及预期;氢能储运技术发展遇到瓶颈，发展速度不及预期;氢能下游应用不及预期。