兴业证券：短期“过热”行情消化后 AI中长期行情方兴未艾

智通财经APP获悉，近日兴业证券发布研究报告称，近期AI、AI+的调整只是一个底部的顶部，看重4月的基本面兑现情况。短期来看，AI行情确实已发出过热信号。但当“过热”消化后，中长期行情方兴未艾，AI方向中多数子板块仍有较大上行空间。此外，从公募持仓看，目前计算机仍在低位，去年四季度仅有4.27%。即便考虑一季报机构的加仓，计算机板块较过去两轮行情也仍有较大加仓空间。

兴业证券指出，3月底以来，TMT板块在前期超额收益显著的情况下进一步加速上行，拥挤度再次抬升，当前AI方向细分行业拥挤度已升至历史高位。同时，从成交占比来看，近期TMT板块成交占比突破50%，也再创历史新高。不过，通常快速放量后行情往往也需要一段时间来消化、整固，短期成交占比的新高并不意味着行情的彻底终结，反而是中长期主线地位的确认，因此4月也是一个市场更看重基本面兑现的时间。

以史为鉴，计算机作为AI方向的核心板块，过去10年出现过两轮大级别的加仓周期。其中，2018~2019年的行情主线是云计算、安可、信创，公募仓位从3.4%抬升到8.6%。而2013~2015年“互联网+”则是一轮来自智能手机、4G、移动互联等上游设备、中游运营、下游应用全产业链共振驱动的超级周期，公募仓位最高达到20%。

而本轮计算机板块从信创开启演绎，在数字中国的政策加持以及全球新一轮创新周期共振下，已从星星之火渐成燎原之势，从信创向人工智能、金融科技、乃至传媒、运营商等全TMT板块轮动共振，从行情级别和空间上应当超过2018~2019年。

综合来看，兴业证券认为，当前AI方向中多数子板块的拥挤度仍在低位，或刚刚进入抬升趋势中，仍有较大上行空间。市场缺乏整体性β，经济温和复苏+政策温和宽松的宏观组合大概率延续至少未来一个阶段。若经济与政策上出现重大超预期变化，市场则可能出现明显的风格切换。