拆解瑞丽医美(02135)财报：短期承压不改长期成长 2023年或迎价值升维

回顾2022年，在疫情的反复袭扰下，医美线下机构客流普遍承压已是不争的事实。但正所谓“祸兮福所倚”，我们不妨将去年视为一次“大考”，那些适时调整、积极应对、保住了稳健可控的基本盘的企业依然值得投资者重视。

以3月31日披露财报的瑞丽医美(02135)为例，尽管公司身处朝阳赛道，在品牌及市场渠道等多个维度深具优势，但受限于疫情期间线下门店客流的下滑，公司的业绩也在一定程度受到了不利影响。

据财报数据显示，2022年，瑞丽医美实现营收为1.65亿元，较去年同期有所下滑，录得归母净亏损则为1590万元，出现小幅亏损。

关于业绩承压的原因，该公司也在财报中提到，主要是由于受到疫情大面积爆发的影响，导致集团医疗机构业务停诊将近一个月，第四季度业绩受到影响;以及受疫情影响，九美信禾未能实现盈利保证，对全资附属杭州贝丽菲尔作出商誉减值等。

不过，深究财报之下，智通财经APP发现，通过适时调整发展策略、积极应对外部挑战，瑞丽医美这一份财报亦不乏可圈可点之处。

一方面是，毛利率稳定增长且保持较高水平。2022年，瑞丽实现毛利6678.3万元;毛利率约40.6%，较2021年度的毛利率约为37%上升了约3.6个百分点，主要是因为是医疗美容器械产品销售业务收入大幅增加。可以看到，医疗美容器械作为最具“高盈利”特征的细分赛道，毛利率的大幅提升无疑再一次因印证该公司发展策略的正确性。

另一方面是，新客户人数占比稳定且潜在价值空间较大。2022年，该公司医疗美容活跃客户人数约4.99万名;其中新客户人数约为1.84万名，占2022年度医疗美容客户总数的36.9%，新客户人数占比相对稳定。而占比相对稳定的新客户数，对于瑞丽医美来说无异于公司业绩不断增长的“源动力”。另外，期内，该公司公司每位客户的平均消费约为3000元，较2021年同期增长7.1%，这也意味着该公司客户潜在挖掘价值较大。

正所谓，“悟已往之不谏，知来者之可追”。毫无疑问，凭借高毛利水平及稳定扩宽的客户群体，瑞丽医美于2022年还是交出了一份“韧性成长”的成绩单，而展望未来，积极有效的战略部署或将促使该公司业绩强势复苏。

据了解，2022年6月，该公司已在海南自由贸易港博鳌乐城国际医疗旅游先行区成立海 南贝丽菲尔医学中心，预计将于2023年上半年完成卫健委验收，获得进口医 疗器械特殊备案申请许可。此外，该该公司还将杭州地区的第二分院指定为贝丽菲尔新品牌的第一间标杆医院，将向客户推出国际领先产品与技术，促进非手术类医美消费概念品牌的发展，并为连接国内及海外的先进科技、设备、产品、服务铺路。

除了推广医美行业新概念品牌之外，该公司还扩大集团各城市旗舰店的规模，引进先进技术及更新设备与产品，扩大面部植入物品牌的市场占有率，搭建先进医疗美容器械产品研发制造平台以及大力发展电子商城销售渠道……这些战略布局无疑为该公司后续业绩增长提供强大的动力。

结合医美行业的复苏节奏来看，这一增长预测也是有迹可循的。自2022年底疫情防控政策宣布放开，医美板块加速回暖已是外界心照不宣的共识。而随着医美行业线下消费快速修复，在积极有效的战略部署下，瑞丽医美打开新的增量空间无疑是可以预见的事实。

而太平洋证券亦点评指出，展望23年，随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购的属性，有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。行业持续高景气，市场份额向龙头企业集中。瑞丽医美是长三角地区领先的医美服务提供商，无疑将显著受益于行业景气复苏。

此外，据更美统计，2015-2020 年我国医疗美容行业市场规模由 643 亿元增至 1795 亿元，CAGR 达 22.79%。虽在2020年受疫情影响，线下客流减少，增速放缓，但在高需求下，未来有望恢复高速增长。由此，可以看到，随着中国医美行业逐步穿越低谷期，同时叠加医美消费具有高黏度属性、医美行业发展空间较大等特点，瑞丽医美未来发展前景亦不容小觑。

(数据来源：申港证券)

综合上述，智通财经APP认为，随着医美行业复苏加速，线下客流逐步恢复，凭借积极优化商业模式，不断探索新业务、扩大产品布局以及提高市场份额，瑞丽医美预计将重拾收入升势，盈利能力也会跟随走高。而反映到股价层面上，市场对瑞丽医美股价持保守、消极的态度或许已不合时宜，后续“多点布局”的瑞丽医美不乏高业绩弹性、高成长性，二级市场上的投资者不妨对公司走势看高一线。