中金：维持中国海外宏洋集团(00081)跑赢行业评级 上调目标价至5.03港元

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，中国海外宏洋集团(00081)为中国海外发展的联营公司，主要深耕强三线城市，在与中海一脉相承的强产品力与操盘能力的加持下，近年来所布局城市的市占率稳步提升。公司具备国资背景，融资优势突出，同时在同业战略性退出其所处城市、竞争格局优化的背景下，公司有望继续以较低成本获取高质量地块，为销售的质与量提供坚实资源支撑。考虑到公司今年销售有望实现弹性增长、提供股价催化剂，维持跑赢行业评级，上调目标价29%至5.03港币，对应5.0/4.8倍2023-24年市盈率和47%的上行空间。

▍中金公司主要观点如下：

土储扎实、操盘力强，料今年销售在顺周期下实现弹性增长。

测算宏洋截至2022年底未售货值约1900亿元、可支撑未来3-4年的发展。公司已布局40城、主要是以合肥、银川为代表的二线省会城市，及以汕头、惠州为代表的强三线城市。

得益于与中海一脉相承的优秀产品力，且核心管理层多为中海老班底、赋予其强操盘力，公司近年来在所处城市的市占率不断提升，销售排名前三的城市数量从2019年的10个增加至去年的18个。

该行预计公司今年销售额有望顺周期实现弹性增长，主要考虑到在低基数基础上(22年同比-43%)，今年推货充裕、达1100-1200亿元，保守假设去化率同比上升6ppt至约40%(往年基本超50%)，则增速已超10%。公司今年一季度销售额同比增幅已达47%，与重仓一二线城市的可比同业相若。

财务稳健，融资端优势突出。

公司历史杠杆水平稳健，2021年末起三条红线维持绿档。得益于国资背景和自身稳健的财务管理，公司始终维持全“投资级”信用评级，2022年获多笔低成本境内融资，境内平均融资成本边际下行0.4ppt至4.4%。

截至最新，公司首批50亿元额度公司债已发行3期合计32亿元，票面利率均低于4%。该行认为公司将持续优化融资结构、提升境内发债主体信用评级，以进一步压降财务成本、支撑高质量发展。

盈利预测与估值

业绩有望率先企稳，当前估值具备相当性价比。考虑到去年报表利润率压力已释放较充分(计提存货减值达约27亿元)，且今年销售有望实现弹性增长，维持盈利预测不变，保守预计今年归母净利润同比下降4%至30.2亿元，2024年同比基本持平。

公司当前估值具备较高吸引力，2023-24年P/E为3.4/3.3倍，对比覆盖的其他均好型央国企2023年P/E平均为7-8倍。建议当下市场对于投资内房的关注点从博弈行业政策转移至观察基本面弹性，而宏洋经营端的亮眼表现有望成为其股价催化剂。

此外，公司今明年股息收益率达5.9%/6.0%，可额外增强投资回报率。

风险

销售恢复进度不及预期;结算规模或利润率差于预期。