中国银河证券:民航业需求复苏趋势具备确定性 把握复苏带来的右侧投资机会

当前民航业至暗时点已过,景气周期已开启,建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。

智通财经APP获悉,中国银河证券发布研究报告称,当前民航业至暗时点已过,景气周期已开启,建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。该行认为,进入2023年以来,伴随着我国疫情局面得到稳定、出入境政策实质性放开,居民的正常出行已基本不再受到疫情影响。在此背景下,民航业需求复苏趋势具备确定性。建议继续把握疫情后行业需求复苏带来的右侧投资机会。重点关注中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)。

事件:近日,法国总统马克龙访华。在两国元首的共同见证下,空客与中国航空业合作伙伴签署了新合作协议。协议内容如下:(1)与中航材签署160架空客民用飞机的批量采购协议,包括150架A320系列飞机、10架A350-900飞机;(2)在空客天津建设第二条A320飞机总装线;(3)与中航油签署合作备忘录,加强中欧双方在可持续航空燃料(SAF)方面的合作。

中国银河证券主要观点如下:

国内航司空客机队比例提升,空客市场份额进一步巩固。

截至2022年12月31日,从三大航的空客/波音机队规模来看:国航429架/313架,占比机队总规模(762架)为56.3%/41.08%;南航402架/451架,占比总规模(894架)为44.97%/50.45%;东航443架/314架,占比总规模(778架)为56.94%/40.36%。2022年至今,空客分别在我国国内签下订单:(1)2022年7月,三大航合计购买292架,订单总价约372.5亿美元;(2)2022年9月,厦门航空购买40架A320NEO,订单总价48.48亿美元;(3)2023年4月,中航材再签采购订单。由此可见,在政治因素等影响下,我国航司继续扩大空客飞机的引进比例,未来航司机队的空客飞机占比将相对波音飞机进一步有所提升。

短期洲内航线需求率先复苏,扩大窄体机型引进及投放比例,具有更高经济效益。

本次与空客签订采购订单的150架A320飞机、10架A350飞机(均为畅销机型),窄体机引进比例显著更大。截至2023年2月,以三大航为例,国航、南航、东航的国内航线ask/rpk分别恢复至2019年同期的110.59%/94.69%、107.98%/97.18%、107.11%/92.29%,国际航线ask/rpk分别恢复至12.14%/9.09%、21.0%/17.87%、13.65%/10.35%。考虑到当前(1)因国际航权谈判仍在进行,相关国际航线开通仍待部署;(2)护照、签证等环节尚需时间重启;(3)疫情管控开放较突然,更多出境需求要在更长时间维度内规划;等因素,年内国内航线,及洲内国际航线需求复苏速度或快于洲际长航线。在此基础上,对于我国航司,因短期内将更多运力投放于洲内航线,中等规模的窄体机型相较于宽体机型,可确保更高客座率,提升上客、停机、加油等环节的运作效率,因此或具备更高的经济效益。

风险提示:新冠疫情反复带来的风险,航空出行需求复苏不及预期的风险,原油价格大幅上涨的风险,汇率波动的风险。

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