农银汇理基金黄晓鹏:存单市场进入震荡行情

农银汇理基金黄晓鹏发文称,进入二季度,市场对经济的预期逐渐稳定,目前处于经济复苏的早期阶段,全年缓慢复苏基本成为市场共识。

智通财经APP获悉,农银汇理基金黄晓鹏发文称,进入二季度,市场对经济的预期逐渐稳定,目前处于经济复苏的早期阶段,全年缓慢复苏基本成为市场共识。基于这样的宏观环境,货币政策中性偏松成为大概率事件,短期利率市场在中性的流动性环境下,预计将维持窄幅震荡走势。

今年一季度以来,货币市场的流动性环境较2022年下半年有明显收敛。银行间隔夜资金DR001加权利率明显上行,均值由去年三、四季度的1.3%和1.4%,上行至今年一季度的1.8%,资金价格波动性放大。

隔夜与7天资金利差收敛甚至多次出现倒挂现象,同时流动性分层有所加大,体现为DR(存款类机构加权平均)与R(全市场加权平均)的利差扩大。

资金收紧主要原因在于超储率水平持续走低,一方面由于疫情期间居民企业存款增加导致的资金冻结增加,另一方面也与地方债的靠前发行有关。市场对于经济复苏的强预期,以及对央行宽松政策逐步退出的担忧,成为资金面以及市场利率上行的内在驱动力。

从政策上看,央行一季度的政策较为灵活,在数量工具方面,央行一季度MLF累计净投放资金5590亿元,季末降准累计释放长期资金约5000亿元。此外,央行通过公开市场逆回购在税期、跨月、春节等特殊时点呵护流动性。

总体来说,货币政策注重释放长期资金,保障稳增长中的货币政策环境。

一季度存单市场的表现,体现出供需双方的反复拉扯。由于一季度存单到期量巨大,发行人对冲压力较大,不得不在价格和期限方面不断做出妥协。

二月资本新规征求意见稿的出台,加深了投资者对长期存单的顾虑,一年国股存单价格持续上行,直至突破MLF价格2.75%后,触及发行人心理防线。

而后债市出现横盘,投资者一季度配置窗口期日渐减少,资金陆续入场。随后降准落地,一年国股存单价格在2.63%-2.65%附近筑底。

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