超预期！贵州茅台(600519.SH)Q1净利同比增长近两成 能否稳定白酒股行情？

智通财经APP获悉，16日下午，贵州茅台(600519.SH)发布一季度主要经营数据公告，今年第一季度，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；归母净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。这是贵州茅台自2022年起再度发布一季度主要业绩预告，利润增幅再次超过营收增幅，超预期实现2023年度开门红。中泰证券指出，随着疫情退潮加速，消费场景逐步打开，贵州茅台非标系列的产品价格扭转了颓势，消费回暖中，2023年业绩有望迎来新高。

据悉，贵州茅台一季报拟于今年4月26日发布，而公司提前公布一季度主要经营数据，外界分析此举有利于缓解市场担忧情绪，并提振信心。

今年贵州茅台的业绩指引为：总营收增长15%左右。在不直接提价的前提下，业绩增长动力主要来自几个方面：一方面靠销量的增长，另一方面靠i茅台和各地直营店等直销渠道占比提升贡献，以及24节气等非标新品等贡献。

事实上确实如此，去年在“i 茅台”助力下，公司直销渠道发力迅猛。财报数据显示，2022年贵州茅台直销收入达493.79亿元，在整体营收占比已达到38.7%。同比涨幅高达105%。据贵州茅台披露，截至2022年末i 茅台注册用户超3000 万，实现销售收入118.83 亿元(毛利率高达95.26%)，成为现象级的APP。

另外，随着“茅台1935”等主力产品的加入，茅台酱香系列酒产品结构已获明显优化。财报数据显示，2022年，茅台生产了35075.39吨酱香系列酒基酒，同比增长24.17%。在销量吨数增长只有0.32%的前提下，酱香系列酒销售收入同比增长26.55%。而据了解，茅台1935去年销售收入突破50亿元。

茅台“掌门人”丁雄军指出，2023年，茅台酱香系列酒要优化产品结构，聚力培育5个大单品：把茅台1935打造成超千元价格带超级大单品、把茅台王子酒(酱香经典)、茅台王子酒(金王子)、汉酱酒、茅台迎宾酒(紫)打造成大单品。

在茅台酒量方面，去年茅台酒销量3.79万吨，仅增长4.5%，以2018年产量4.97万吨（茅台酒5年出厂周期，报表对应4年前）测算的出酒转换率仅76%，明显低于前几年的85%左右。这或说明贵州茅台在可供基酒方面，给2023年销量增长留有一定的余地。而以2019年产量4.99万吨对应80%转换率测算，2023年可供销量达4万吨，增长5%以上。

值得一提的是，今年以来，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业等名酒企纷纷推出停货或提价的政策，这一定程度上也体现了酒企对于行业发展的信心。

此外，上周第108届全国糖酒会召开，受行业内悲观言论以及调研反馈不及预期等因素影响，贵州茅台股价一度跌破1700元大关。目前，糖酒会已经结束。据日前主办方披露，展会召开首日即有17万人次观众入场参观，创下历年新纪录。三天展期，观展总人数达38.6万人次，侧面反映白酒行业热度似乎仍在高位。

对于白酒的大幅调整，金鹰基金指出，白酒板块近期回调，无重大利空突发事件，糖酒会部分言论发酵、近期资金偏好、近日3月宏观数据公布等或为主要原因。从估值角度看，白酒板块当下估值回落至5年中枢偏下。从基本面角度看，往后环比各项因素或无进一步恶化的逻辑。持续关注消费温和修复、白酒板块在中长期的表现。

当然，从历史经验来看，二季度向来是白酒淡季，招商中证白酒基金经理侯昊表示，3月中旬以来行业逐步进入淡季，边际趋于平稳，5-6月随着宴席场景回补需求表现预计将进一步好转。二季度低基数，叠加商务、宴席需求释放，复苏节奏有望逐步兑现，对板块预期和情绪形成积极提振，时间拉长看消费升级及集中度提升趋势下白酒板块仍具备较好的配置价值。

中泰证券研报称，站在当下的时间点，该行认为后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等要素，该行认为投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优：持续关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份，择机布局次高端白酒。