中泰证券:消费的“钱”重点来自消费信贷 银行股看好确定性增长和修复逻辑两条主线

银行股的核心逻辑是宏观经济,之前要看政策预期,如今政策预期落地后,下阶段就要看经济的持续性,坚持确定性增长和修复逻辑两条主线。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研报称,银行股的核心逻辑是宏观经济,之前要看政策预期,如今政策预期落地后,下阶段就要看经济的持续性,坚持确定性增长和修复逻辑两条主线。第一条选股主线是确定性增长逻辑:收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块,看好宁波(002142.SZ)、苏州(002966.SZ)、江苏(600919.SH)、南京(601009.SH)、成都(601838.SH)。第二条选股主线是修复逻辑:地产回暖+消费复苏,看好招行(03968)、宁波、平安(000001.SZ)、邮储(01658)。

中泰证券主要观点如下:

政策把“恢复和扩大消费”摆在优先位置;该行从银行的角度,关注钱来自哪里?1、存款持续高增,对存量超额储蓄存款进行拆解分析,向消费的释放空间有限。2、居民整体偿债负担出现边际改善,且国内消费金融渗透率偏低,仍有加杠杆空间;同时海内外经验表明,消费意愿在疫后均有不同程度的复苏;所以,消费信贷还是有望成为消费的重要的资金来源。3、收入预期目前影响居民消费,消费信贷是市场未来值得重点关注的指标,反映居民对未来的信心。消费信贷值得未来政策发力,仍是是银行重点布局的业务之一。

超额储蓄拆解分析:向消费的释放空间有限。拆分8万亿的超额储蓄来源来看,超储主要源于居民资产配置的转移:1、居民减配理财而产生的超额储蓄约为4.1万亿;2、因居民减配房地产而产生的超额储蓄约为2.1万亿;3、消费缩减而实际产生的超额储蓄约为0.6万亿,释放空间有限。拆分超额储蓄的人群结构:超额储蓄主要来自高收入人群,而高收入人群消费倾向增加有限,中低收入群体具有一定消费空间,但具体还要看就业恢复情况以及相关消费支持政策力度,可从信贷定价和对低收入人群的消费补贴入手。

消费信贷有望成为消费的重要资金来源。1、长期角度看,居民整体偿债负担出现边际改善,仍有加杠杆空间,且国内消费金融渗透率偏低。2、短期角度看,海内外消费在疫后均有不同程度的复苏意愿,国内消费缓慢恢复且修复分化,消费贷伴随消费回暖有望迎来复苏拐点。3、预计2023年新增狭义消费贷预计约1.4万亿,参考历年新增狭义消费贷款与社零比重规律进行测算。

消费的“钱”重点来自消费信贷,是市场值得重点关注的指标,是银行重点布局业务。1、消费信贷还是有望成为提振消费组合拳的重要一环,但若收入预期不确定,影响消费支出意愿,政策应继续鼓励消费信贷,给消费者信心。2、消费信贷是银行重点业务,利于银行估值提升。线上线下角度:线上韧性较强且占比或有提升,线下消费贡献体量仍超过65%,银行线上经营能力需持续提升;消费场景角度:必选消费韧性强,可选消费恢复弹性大,汽车、本地生活、旅游出行、化妆品、居家升级、医药医疗几类重点消费及相关客群可重点关注;分省市角度:消费水平+医疗水平较高的城市恢复会较为稳健,区域银行会受益。

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