中金：线上平台基本面仍在向上修复 配置价值有望进一步提升

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，4Q22起伴随外部多重因素改善，线上平台板块估值领先于基本面提前修复。而随着2月底以来互联网公司陆续公布4Q22业绩，同时在业绩中给出1Q23指引，板块行情演绎逐步进入公司业绩以及复苏预期的确认阶段，部分公司股价表现走向分化。近期伴随板块估值逐步回归理性，同时行业基本面仍在向上修复，该行认为未来若业绩复苏趋势确立，行业有望迎来基本面及估值的双重修复，行业配置价值有望得到进一步提升。

中金主要观点如下：

流量大盘：4Q22平稳增长，2023年关注变现效率提升。

该行测算4Q22线上总时长同环比分别增长14%/6%至33.4万亿分钟，主要因年末疫情反复及世界杯等重大赛事举行。进入1Q23，该行观察到线上总时长由于线下活动修复等原因环比下滑幅度达8.2%。展望2023年，该行认为线下活动复苏对线上时长分流不可避免，但考虑到线上消费习惯已经成熟，该行判断影响程度可控。2023年在消费逐步复苏、内容供给恢复趋势下，基于现有流量的变现效率提升或为更主要逻辑。

重点赛道表现：复苏并非一蹴而就，但大方向依然向好。

广告行业增速2H22起渐进复苏，但仍维持低位;展望2023年，中性预期下该行预计广告大盘增速有望恢复至12%，变现效率提升为主要驱动力，整体恢复节奏呈现为内循环/电商类广告恢复快于外循环广告、再快于品牌广告。游戏行业4Q22递延收入环比仍有下滑，递延至1Q23预计对相关平台业绩仍有压力;但从全年维度看，头部厂商在手产品较为充裕，供给尚未完全释放，伴随产品陆续上线，该行认为有望带动供需双重回暖，同时伴随产品上线后流水逐步确认，板块估值亦有提升空间。在线招聘行业4Q22受宏观环境影响，企业付费仍被压制，但1Q23起观察到局部C端需求恢复明显，整体大盘仍需等待经济回温，存有一定滞后性。

风险提示：宏观恢复不及预期;部分赛道监管趋严;竞争加剧。