广发基金冯骋：第三轮科技创新周期已开启 把握AI产业窗口期 分享TMT成长红利

智通财经APP获悉，广发基金冯骋管理的广发电子信息传媒股票基金表现突出，捕捉了本轮新科技的产业趋势行情。银河证券统计显示，截至4月14日，广发电子信息传媒股票最近一年的净值增长率达到46.60%，在21只TMT与信息技术行业股票型基金中排名第2;最近三年，该基金的累计收益率也达到74.71%。他认为，基于总结过去几次科技创新产业趋势的发展规律，AI产业驱动下的智能汽车、VR/AR、半导体和通信可能蕴藏长期机会，而AI产业若有深度调整，极有可能带来布局的窗口期。

第三轮科技创新周期已开启

据了解，在AI引领下，TMT板块成为今年市场上涨幅最好的板块之一。而在本轮AI行情启动之前的去年四季度，冯骋已重仓受益于本轮科技创新的相关个股，并将其列入广发电子信息传媒股票基金的前十大重仓股之中。去年四季度，他判断计算机、传媒，基本面拐点确定性较高，于是加大配置。落到选股环节，公司的行业地位、技术竞争力，行业的景气度、成长的确定性以及估值的安全边际等等，是他关注的重点。

冯骋指出，创新在信息技术领域也存在周期规律，人类进入信息技术社会以来呈现两次比较大的创新。一次是2000年互联网浪潮，在这一波创新中，先是诞生了互联网底层基础设施，出现了PC个人电脑，之后出现了软件和互联网龙头公司，并在资本市场上诞生了一批大牛股。另一次比较大的创新，则是3G和4G时代的移动互联网浪潮。

从二级市场投资看，每一轮科技创新浪潮，也体现出相对应的周期规律。站在当下，冯骋认为第三轮科技创新周期已开启。他表示，我们正处在新一轮技术变革浪潮中，2019年进入5G时代，电子、半导体快速发展，目前还处于新型硬件终端普及的状态，包括未来的智能汽车、下一代计算平台VR/AR，这几年持续不断有各种创新涌现。往更长的周期看，下一代互联网平台已经具备雏形，包括此次AI大模型等未来一系列重大技术创新和突破，都是为下一代互联网平台做准备，未来的计算入口可能不再是手机，有可能是VR/AR，接入元宇宙虚拟孪生世界。

创新是TMT行业的生命力 把握投资创新成长的脉搏

冯骋表示，TMT行业最大的吸引力，就在于其持续不断的科技创新。近年来，随着技术不断成熟，中国TMT市场以更快的速度在扩大所覆盖的边际， 5G、物联网、人工智能(AI)、云计算、虚拟实境/增强实境 (VR/AR)等创新技术引人关注。而作为TMT行业的投资者，只有跟上时代的步伐，寻找真正的“创新”方向，才能在科技创新的周期中分享成长的红利。

随着Chat GPT横空出世，更多人感受到正处在AI带来的新一轮重大技术变革浪潮中。从经济学基础的供需关系来看，人们日常工作是一种劳动力供给，人工智能作为一种能大幅提高生产效率的技术供给，的确会对部分工作产生边际替代，但也会由此衍生出新的技术产品、新的消费场景，满足用户原本未受关注或未被开发的需求，从而推动需求的发展，创造出新的需求、岗位和市场。

以科技创新驱动经济发展转型，既是发展规律，也是时代需要。随着人口红利日渐稀薄，信息资源成为传统的劳动力、土地、资金以外最为重要的生产要素，创新也逐步成为驱动经济持续稳定增长的新能力。未来能够率先实现技术突破的企业，将可掌握先发优势和行业控制权，占据产业发展的制高点。可以说，TMT行业生命力就是持续不断的创新，在一个个科技创新浪潮中，把握投资创新成长的脉搏。

创新价值评估

冯骋把创新分为两种，一是从0到1，这类创新往往渗透率较低，仅为个位数，产品形态还不清晰，但长期看具有较大的发展空间，要更多关注这类技术的奇点何时到来，在此之前可能更多是“主题投资”。

第二类创新是从1到10，这类创新往往已经具备较好的产品形态和定义，也具备清晰的技术演进路线，并且已经过了加速渗透率的奇点，因此未来是具备很好的产业趋势“兑现”。这是冯骋比较喜欢的产业趋势投资。

因此，在投资过程中，需要重点做好两方面研究：一是评估创新的市场空间;二是评估渗透率从1到10的过程处于什么阶段，是加速，还是减速。通过多维度的比较，做出投资方向上的选择，一旦确认这个技术创新属于空间很大，且刚实现奇点突破，正处于加速起步阶段，就可以顺势而为，享受创新带来的投资红利。

冯骋认为，AI是可以和人类的工业革命、信息革命并列的重大技术变革，这次大模型技术突破是一次底层核心技术的突破，类似互联网和移动互联网技术，可以带动千行百业的颠覆式创新，带来生产效率、商业模式等方面的重大变化，因此属于“空间很大”的范畴。同时，Chat GPT已成为人类历史上最快达到1亿用户的应用，AI大模型还在以超预期的速度持续迭代。目前，可以看到海外已经有很多非常有创新的应用，这种产业趋势将是需要重点研究和关注的方向。

关注四大产业趋势

从中长期的视角，新一轮科技创新周期蕴藏哪些机会?冯骋表示，创新是TMT的主线，从1到10的方向更要重点关注，因为这些是产业趋势可以落地的方向。

一是AI大模型的重大创新，这次Open AI推出ChatGPT大模型，针对的下游场景应用非常丰富。过去大家认为大模型做出来的效果不太理想，性价比不高，缺乏商业应用场景。而现在人们发现这个大模型在足够复杂的情况下，通过大量高质量数据训练，产生了“智能涌现”现象，使得大模型在很多应用场景下的准确率快速提升，大幅提高生产效率，创造出很多新的需求，未来预计会对千行百业带来颠覆式变化。

冯骋表示，技术呈现的创新，将带来非常重要的产业趋势投资机遇。预计在不久后的一两年，我们会看到受益于AI大模型创新驱动的从上游算力基础设施、中游模型算法，到下游应用内容等方面的创新会层出不穷。

二是半导体，冯骋直言关注二季度的半导体行情。冯骋分析，半导体周期有一定规律，从这一轮上行的阶段来看，周期库存快要见顶，当周期出现拐点，就意味着现有半导体行业的股价有可能进入底部区域。他认为，从2023年下半年往后看，若在国产化实现突破，有望迎来周期共振行情。

三是智能汽车，他认为这是当前能看到的这一轮科技创新下电子终端从1到10的状态。智能汽车可以类比2009、2010年智能手机产业链，目前渗透率较低，未来几年渗透率有望超过50%，未来可能看到一些新的变化，包括高精度定位、激光雷达的应用，其预计软件在智能汽车中的比例会逐步提升，未来厂商的市场份额也会逐步集中。

四是VR/AR，有望成为下一代C端计算平台。冯骋指出，现在VR/AR就像刚诞生时的智能手机，产品体验有很多有待完善的地方，生态环境亦仍有待优化。但从动态的角度来说，投资人比较关注科技巨头是如何定义AR和AR产品的，也关注这些产品未来的成长空间，是否具有可能类似于智能手机的增长量级。

从调研来看，产业界普遍认同VR/AR实现拐点突破或者奇点突破很可能是在2024、2025年，这也是值得重点关注的，它是下一代互联网入口平台，今年还处于从0到1的阶段，但未来2-3年有可能会进入到从1到10的产业趋势投资阶段。