央行回应五大热点话题：中长期看我国不存在长期通缩或通胀的基础

一季度，我国人民币贷款“创纪录”地增长了10.6万亿元。

人民银行如何看待市场对于我国经济“通缩”的讨论？信贷的快速增长将如何影响我国宏观杠杆率变化？硅谷银行风险事件给我国货币政策和管理利率风险带来了哪些启示？结构性货币政策工具如何实现“有进有退”？房地产金融市场出现了哪些新变化？

4月20日，在2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上，人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘、人民银行货币政策司司长邹澜就上述热点话题，回应了市场关切。

中长期看我国不存在长期通缩或通胀的基础

邹澜表示，中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

他表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走势。

邹澜表示，下阶段，稳健的货币政策将精准有力，兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡，坚持稳健取向，保持总量适度、节奏平稳，创造良好货币环境，更好发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，提高资源配置效率，服务实体经济，促进增强经济内生增长动力。

他表示，要发挥好结构性货币政策工具的引导作用，将更多金融资源向民营小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节倾斜。继续支持粮食、能源等民生物资保供稳价，关注劳动力市场供求、海外高通胀传导等因素的可能影响，保持物价基本稳定。

要高度重视利率风险

邹澜表示，硅谷银行风险事件发生以来，利率风险引起了更多的关注。去年末我国资管市场出现了波动，也警示我们要高度重视利率风险。

他说，我国坚持实施稳健的货币政策，利率没有大起大落，这为金融机构管控好利率风险也创造了较好的货币环境。下一步，人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用，支持经济社会发展，在新的起点上开好局、起好步。

邹澜表示，近年来我国货币政策坚持稳字当头、以我为主，主要有以下几个特点。一是始终坚持稳健的调控理念；二是以我为主，把国内目标放在首位；三是坚持汇率由市场决定，为以我为主创造条件；四是创新和运用结构性货币政策工具，精准有力支持重点领域、薄弱环节。

“汇率机制缺乏灵活性是约束货币政策自主性、在宏观上导致经济金融脆弱性的重要原因。”邹澜表示，人民银行坚持人民币汇率由市场供求决定，有弹性的汇率形成机制为提升货币政策自主性创造了条件，有助于及时释放外部压力，增大了国内货币政策以我为主开展调控的空间。

邹澜表示，今年以来，我国经济运行企稳向好、预期改善，国际收支自主平衡，外汇储备规模继续稳居全球第一，良好的基本面对人民币汇率形成有力支撑。总的来看，今年人民币汇率仍将双向波动，总体会在合理均衡水平上保持基本稳定。

“近期主要发达经济体央行加息预期波动较大，海外银行风险事件也引发金融市场波动，美元指数出现回调，总体看对我国影响有限。我国外汇市场运行平稳，市场预期保持稳定，人民币汇率双向波动。”邹澜说。

宏观杠杆率的回升有一定季节性原因

今年一季度，我国新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。在信贷快速增长过程中，我国宏观杠杆率是否能保持稳定?

阮健弘在回答上海证券报记者提问时表示，目前我国经济恢复发展势头良好，这将有助于全年宏观杠杆率保持基本稳定。

宏观杠杆率是总债务跟国内生产总值的比值。阮健弘表示，据初步测算，今年一季度宏观杠杆率是289.6%，比上年末高8个百分点。

她分析，当前宏观杠杆率的回升，有一定的季节性原因。从历史数据来看，宏观杠杆率的变化有非常明显的季节性特征，就是往往在一季度比上一年回升较多，增速是全年各季的首位，这一季节特征与信贷投放和经济增长的季节特征密切相关。

她进一步解释，近年来，在非金融部门的新增债务中，新增贷款占比基本保持在70%以上，因此贷款的投放节奏对宏观杠杆率的变化影响比较明显。一季度是信贷投放的高峰，同期受春节因素的影响，一季度GDP的规模往往居全年各季度的低位。这也意味着，信贷投放的季度高位和GDP增长的季度低位这两个季节性的特征相互叠加，导致一季度的宏观杠杆率会出现上升比较多的情况。

“另外，今年一季度，经济仍处于恢复的过程当中，金融体系加大对实体经济的支持力度，政府债券发行前置等因素也强化了宏观杠杆率的季节特征。”阮健弘说。

结构性工具完成了政策目标就会按期及时退出

邹澜在会上透露，截至3月末，结构性货币政策工具共有17项，余额约6.8万亿元，有效引导了金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重大领域和薄弱环节倾斜。

人民银行在决定结构性货币政策工具设立、延续和退出的时候主要考虑两个方面的情况。邹澜表示，一方面是经济运行中突出的结构矛盾。比如，小微企业往往面临融资难、融资贵问题。为缓解其融资压力，人民银行创设了多项帮扶小微企业的结构性工具。

另一方面是商业银行快速提升这些特定领域金融服务的意愿和能力。比如，绿色低碳、科技创新等领域具有较强的外部性，为降低由外部性产生的溢价，人民银行创设了碳减排支持工具、科技创新再贷款等。

邹澜表示，考虑到上述情况会随着经济金融形势变化而变化，因此多数结构性工具是阶段性工具，设立时都有明确的实施期限。在实施期结束时，如果经济运行的主要矛盾已经发生变化，或者商业银行服务意愿和能力已经有效提升，结构性工具完成了政策目标，就会按期及时退出。

在这一过程中，要注意两个要点。一是结构性货币政策工具发挥的是牵引带动作用，激励商业银行迅速提升金融服务水平，引导其加大对特定领域的信贷投放。后续可持续的商业银行贷款才是金融支持国民经济重点领域和薄弱环节的关键所在，通常还有其他宏观信贷指导政策会继续巩固成效。

二是结构性货币政策工具退出是平稳有序的。工具退出指的是中央银行不再新发放资金，但已经发放的存量资金可以继续使用，最长使用期限可以达到3到5年，也就是工具的机制设计本身就是缓退坡的。

邹澜表示，下一步，人民银行将精准有力实施好稳健的货币政策，保持再贷款、再贴现等长期性工具的稳定性，同时实施好多项仍在实施期的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供持续的支持。

房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升

近一段时间，随着前期稳经济大盘、稳定房地产政策效果持续显现，各方信心加快恢复，房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升，多项指标与去年四季度相比出现边际好转，在房地产金融数据上也有所反映。邹澜在会上透露了上述信息。

邹澜表示，从数据上看，今年一季度个人住房贷款月均发放额约为5900亿元，比去年四季度的月均发放额多1900亿元，与同期商品房销售额的比值处于合理的区间。一季度开发贷款累计新增约5700亿元，与同期商品房在建规模相比也处在比较高的水平。债券方面，一季度房地产企业境内债券发行1500多亿元，同比增长超过20%，境外债券市场信心也在逐步恢复。

邹澜表示，去年年末，人民银行、银保监会建立了新发放首套房贷利率政策动态调整机制，实现了因城施策原则下首套房贷利率政策的双向动态灵活调整，可以“既管冷、又管热”，既支持房地产市场面临较大困难的城市用足用好政策工具箱，又要求房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策，恢复执行全国统一的首套房贷利率下限。

他透露，据统计，截至3月末，符合放宽首套房贷利率下限条件的城市有96个。其中，83个城市下调了首套房贷利率下限，这些城市执行的下限与全国下限相比，大概低10到40个基点；12个城市取消了首套房贷利率下限。首套房贷利率政策的调整优化，带动房贷利率有所下降。从全国看，今年3月，新发放个人住房贷款利率4.14%，同比下降了1.35个百分点。

邹澜表示，下一步，人民银行将继续密切关注房地产金融形势变化，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，会同金融部门持续抓好已出台政策落实，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资平稳有序，加大保交楼金融支持，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

本文转载自微信公众号“上海证券报”，智通财经编辑：徐文强。