强势“杀回来”的煤改气，是否会带领中燃（00384）新奥（02688）继续雄起

一则业绩盈喜引发了燃气企业的股价集体异动。2017年11月15日是港股市场大面积个股下跌的日子，但在这一天，中国燃气（00384）发布的一则正面盈利预告，不仅使得自身股价迎来高开局面，还带动其他燃气分销企业股价的蠢蠢欲动。

就是这种逆市的躁动，吸引了市场上大量的目光。

盈喜后的股价躁动

盈喜公告透露的利好消息，引发了燃企股价的集体躁动。2017年11月14日收盘后，中国燃气发布正面盈利预告称，公司于2017年前三季度，实现股东应占利润90%以上的高增长，利润高增长主要归因于天然气销售业务、用户接驳业务以及增值业务板块共同发力。

同时，公司表示尤其受益于中国工商业“煤改气”、华北地区乡镇“气代煤”等天然气利好政策，带动了公司相关业务的业务增长。

受此消息影响，中国燃气11月15日迎来4%涨幅的高开，虽然随后在整体大盘不景气的影响下最终收跌1.91%，但好在16日有所回升。而华润燃气（01193）和新奥能源（02688）则开盘冲高后，都分别延续到收涨至1.76%和1.14%，这相比于当日个股大面积下跌而言，表现可以说是较为强势的。

行情来源：富途证券

其实市场除了对于公司业绩的高增长外，“煤改气”景气度的印证也是市场非常关注的一点，因为作为燃气分销企业主要投资逻辑之一的“煤改气”，此前曾备受争议。

争议中行进的煤改气逻辑

“煤改气”是燃气分销企业这一轮大幅上涨的一个重要逻辑，“煤改气”的利好，体现在对燃气分销企业的两波业绩贡献上：

“煤改气”前期暴增的新增用户接驳费，是第一波业绩助推，也是最可观的一部分利润。燃气接驳业务在管道燃气公司的收入占比并不高，但是由于其业务的毛利率远高于天然气销售业务，因此，这部分业务往往能占到管道燃气企业营业利润的大部分。第二波才是后续的供气增加带来的利润持续增长。

如中国燃气2016财年的营收占比中，燃气接驳的收入只占到17.9%，但分类业绩占比高达52.3%；港华燃气的燃气接驳收入同样只占23.2%，分类业绩占到了61.6%；再看新奥能源，2016年近460亿元的营收中，燃气接驳收入也仅有67亿元，占比14.5%，而74亿元的营业利润中，近一半是由燃气接驳业务贡献的。

然而就是在“煤改气”推动下，市场对燃气分销企业的预期越来越高，中燃、华燃、新奥等主要受益企业股价也一路上行，但是2017年中期业绩出现的分歧却给了市场当头一棒。

中国燃气于2017年7月份公布的全年业绩显示，公司截至2017年3月31日年度全年营收324亿元，同比增加近10%，净利润为41.48亿元，同比增长高达82%。燃气接驳收益是业绩增长最大助力，证实煤改气政策对燃气分销企业有业绩强推的逻辑。

然而随后华润燃气和新奥能源公布的2017年中期业绩，却远未达到市场的预期，燃气接驳业务并未如预期一样贡献高利润增长，因此市场对“煤改气”逻辑开始有所动摇。

但后续的种种印证，将“煤改气”逻辑再次推进公众视野中。

“杀回来”的煤改气逻辑

首先是天然气相关数据不断发来高增长的捷报。智通财经APP通过国家统计局数据得知，随着“煤改气”等工程的推进，天然气需求旺盛，今年以来产量一直保持快速增长。

2017年10月份，天然气产量124.1亿立方米，同比增长15.4%，增速比9月份加快4.7个百分点；日均生产4.0亿立方米，比9月份增加0.3亿立方米。1-10月份，天然气产量1211.2亿立方米，同比增长9.7%。

同时，天然气进口也在快速增长。10月份，进口天然气581万吨，同比增长52.1%，增速比9月份加快48.2个百分点。1-10月份，进口天然气5416万吨，同比增长24.9%。

其次是相关企业经营数据的持续印证。除了此次中国燃气明确表示业务增长受益“煤改气”外，壁挂炉销量的高速增长还在侧面印证“煤改气”火爆程度。

目前“煤改气”居民取暖方式升级所用设备类型数量最多，性价比最高的就是燃气壁挂炉，迪森股份（300335.sz）旗下“小松鼠”牌壁挂炉是国产品牌龙头，在“煤改气”市场中是放量最多的产品。

数据显示，公司“小松鼠”牌燃气壁挂炉销售在2017年前三季度呈现快速增长态势，订单量、出货量、销售量分别达到40.37、30.05、24.01万台，较上年同期分别增长428%、353%、254%。

结合一、二季度数据可以看出，无论是订单量、发货量还是销售量都有大幅加速的趋势，一方面与传统出货高峰期有关，另一方面也可以看出“煤改气”工作推进力度正在逐步加强。

并且在补贴、环保、区域扩散等因素影响下，煤改气或将超市场预期。智通财经APP了解到，现煤改气进程中，前段改造中有高执行度的改造补贴政策支持，中端使用则有用气补贴带来的经济性支撑，后端为了防止用煤更是有着持续的环保监测保障。

除此之外，煤改气范围正在稳步扩散。智通财经APP了解到，现煤改气已由京津冀核心区（北京、天津、保定、廊坊）推广至2+26城市，并且正向2+26城市之外地区甚至是东北省份拓展。

而京津冀晋鲁豫6省市方面，除《京津冀2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》下达了煤改气、煤改电任务外，河北、山东、山西、河南目前通过省政府发文全省推进煤改气，同时各省地级市也发布煤改气政策，地方政府推进煤改气积极性较高。

这样来看的话，对于“煤改气”逻辑强势的回归，相关性最强的中国燃气和新奥能源，依旧值得关注一波。（文/江松华）