三大运营商Q1业绩稳健增长，“中特估”的未来又将如何演绎?

随着国内对数字经济发展的重视，以及人工智能、AIGC、6G概念的出世，通信概念股近期颇受投资者另眼相看，甚至在近期港股整体弱势震荡之际，三大中资电信运营商均逆势上涨，无不彰显着市场对其青睐之情。

日前，港股与A股两地上市的移动运营商中国联通(00762)、中国移动(00941)和中国电信(00728)相继发布了2023财年一季度的财务报告。回望2023年第一季度，三大公司可谓是市场和基本面实现“双赢”，走出了一波“稳稳的幸福”上扬行情。其中，4月18日，中国移动A股总市值一度超越贵州茅台，成为新“市值一哥”。

在“中特估”、数字中国政策、6G技术突破等多重热点的催化下，国内三大通信运营商，又将迎来怎样的未来?

三大运营商规模增长稳健，联通Q1归母利润创新高

对于投资者而言，回望自2022年11月至今的国内三大通信运营商的市场表现，似乎已突破了平日里以“稳健”来形容的刻板印象。

智通财经APP了解到，2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会中提出“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。随即，“中特估”概念横空出世，带涨了一众中字头股票。

此后，随着数字经济顶层规划的出炉，接着23年初由ChatGPT带火的AI热，再到如今“烽火”传递至算力相关概念股，无一不与三大通信运营商的业务范畴有所联结。

受益数字经济顶层设计方案的密集发布，中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商涨幅突出，2023Q1中国移动、中国联通、中国电信A股区间涨跌幅分别为32.95%、20.98%、51.07%，远超市场基准。

截至4月20日，三大运营商的一季报全部出炉，市场却反应平平。4月21日，运营商相关产业链标的调整，一方面，结合此前公布的2022年报，一季报的超预期似乎已在意料之中，另一方面，在股价处于高位时，资金择机获利了结亦是常事。然而，长远看来，央企估值重构+数字经济或将成为全年的“双主线”，在股价调整的过程中，仍有一些配置机遇存在。

整体来看，在业绩方面，三大运营商业绩依然具备较强的稳健性，基本面均未发生变化趋势，持续向好。

具体而言，业绩最先出炉的中国联通，一季度实现营收972.22亿元(人民币，单位下同)，同比增长9.2%，增速创下近10年来的新高;净利润达到51.55亿元，同比上升11.2%，达到上市以来的最高水平，综合表现非常亮眼。

简单看来，从收入占比来看，以移动/宽带用户主要服务对象的传统业务“大联接”依旧是公司的主要收入来源，一季度营收达到438.2亿元，同比增长4%。目前“大联接”用户规模达到9.0亿户，其中5G套餐用户达到2.24亿;移动用户ARPU达到44.9元，同比提升0.9元;固网宽带接入收入同比提升3.1%，达到118.6亿元。

无独有偶，中国移动和中国电信均于4月20日晚间公布了一季度业绩和运营数据。

根据中国移动的公告显示，公司第一季度营运收入为2507亿元，同比增长10.3%;股东应占利润为281亿元，同比增长9.5%。其中，通信服务收入为2098亿元，同比增长8.3%;EBITDA(营运利润+折旧及摊销)为799亿元，同比增长4.9%;EBITDA占通信服务收入比为38.1%;移动客户总数约9.83亿户，其中5G套餐客户数达到6.89亿户，5G网络客户数达到3.63亿户。

中国电信方面，公司一季度实现营收1297.53亿元，同比增长9.4%;净利润79.84亿元，同比增长10.5%。其中，移动通信服务收入为505.91亿元，同比增长3.2%;移动用户净增752万户，达到3.99亿户;5G套餐用户净增1525万户，达到2.83亿户，渗透率达到71.0%。

云业务增长迅猛，锚定数字经济发展

值得一提的是，在2022年报中，三家公司在业绩规模增长的基础上，云业务增速均有不同程度上的突破：年内，移动云、联通云、天翼云实现营收503亿元、361亿元、579亿元，同比增长108.1%、121%、107.5%，基本均呈现翻倍增长态势。

据2022年通信业统计公报，2022年，我国电信业务收入累计完成1.58万亿元，比上年增长8.0%;以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务快速发展，对电信业务收入增长贡献率达64.2%。

因此，在一季报中，三家公司均不约而同将云业务作为重要一项业务进行分列，可见积极构筑的“第二增长曲线”在B端拓展上已是颇具成效。

先看中国联通，第一季度产业互联网业务收入223.89亿元，占主营收入比重达到26%，同比提升2.1个百分点，同比去年增长15%。在“大计算”方面，公司“联通云”保持良好增长，实现收入127.9亿元，较去年同期提升40%;在“大数据”方面，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。大数据实现收入14.98亿元，较去年同期提升54.2%。

中国移动亦于一季报中表示，在政企市场方面，公司一体推进“网+云+DICT”规模拓展，首季度，集团DICT业务收入为294亿元，同比增长23.9%。公司面向5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施加速建成投产，同时转型业务投入、核心能力布局等资源需求旺盛。

而中国电信亦不甘示弱：其产业数字化Q1收入350亿元，同比增长18.9%，占比达主营的30%。未来公司积极履行数字中国建设责任，把握数字经济发展机遇，全面深入实施云改数转战略，加大科技创新力度，不断加强数字化关键核心技术攻关，持续优化数字化产品供给，纵深推进新兴业务能力布局，推动第二增长曲线快速发展。

不难看出，受益于国家云建设、5G拓展以及数字中国建设推进等利好，三大运营商将在当下的数字化发展新浪潮中扮演关键角色，现阶段侧重于云业务、产业数字化及政企业务等新兴板块快速增长，而未来将更贴近于算力建设或是数字经济基建方向发展。

从三家公司的2023年资本开支规划也能显著看出这一点：2023年，三大运营商合计算力相关资本开支981亿元同比增加251亿元，同比增34.4%，占比提至27.8%提升6.7个百分点。浙商证券指出，运营商加大算力投资力度，主要是为包括云计算等在内的创新业务发展持续积蓄发展动能，拉动公司持续高质量增长。

国信证券研报显示，运营商受益“中特估”+数字经济高景气。受益于人工智能等技术变革带来的商业化进程加快，运营商作为数字经济新一代信息基础设施建设者及服务商，拥有云网资源优势，运营商数字产业化+产业数字化业务22年呈现超30%增长，中长期体系科技成长性。

国信续指，运营商盈利能力稳步提升，重点推荐。中国移动作为数字经济龙头，盈利能力强、分红持续提升。中国电信牵头“国资云”，云网技术及资源优势领先。中国联通大数据业务行业领先，22年利润增速领先同行，业绩空间弹性最大。