华鑫证券：短期啤酒继续量价齐升 中长期降本增效及高端化

智通财经APP获悉，华鑫证券发布研究报告称，短期啤酒继续量价齐升，中长期降本增效及高端化，啤酒未来四大趋势：1)短期量升趋势;2)短期价升、包材成本回落趋势;3)中期降本增效趋势;4)长期高端化趋势。当前高端化成效显著，行业集中度持续提升。给予啤酒行业“推荐”评级，重点推荐重庆啤酒(600132.SH)、青岛啤酒(600600.SH)、华润啤酒(00291)、燕京啤酒(000729.SZ)、乐惠国际(603076.SH)。

华鑫证券主要观点如下：

高端化成效显著，行业集中度持续提升

1)供给端：2013年中国啤酒产量达高峰至5065万千升，随后逐年下滑，2017年基本企稳。2017年伊始，啤酒企业开启高端化，竞争策略由“份额优先”转向“利润优先”，高端化成效逐步在供需两端凸显，2021年啤酒产量回升至3562万千升，同增4.4%;2)需求端：2013年啤酒消费量5394万千升，2014-2018年CAGR为-6.7%，高端化开启后消费需求开始反弹，2019-2021年啤酒消费量由3796万千升增至3857万千升;3)行业容量：2019-2021年啤酒市场规模由1581亿元增至1795亿元，2年CAGR为6.6%，2017-2021年CR5均吨价由3275元/吨升至3974元/吨，4年CAGR为5%，市场规模及吨价增长系高端化策略下产品结构调整所致。4)竞争格局：2017-2021年啤酒行业CR5市占率由76%升至93%，寡头格局明确，集中度不断提升，品牌盈利能力持续提升。

短期继续量价齐升，中长期降本增效及高端化

该行认为啤酒未来有四大趋势：1)短期量升趋势：疫前即饮渠道销量占比51.5%，2020年后降至48.5%，疫后修复将显著增加短期销量;2)短期价升、包材成本回落趋势：近两年包材及大麦价格上升致成本承压，2021年行业进入新一轮提价周期;3)中期降本增效趋势：2014年开始，啤酒企业开始关停旧厂，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒产能利用率由2016年50%-73%升至2021年60%-80%，产能利用率上移;4)长期高端化趋势：高端化为行业发展必然趋势，目前我国啤酒吨价639美元/吨，较美国1627美元/吨仍有较大提升空间，精酿啤酒进入高增长阶段，有望加快行业高端化进程。

风险提示：宏观经济下行、原材料价格上涨、高端化进程及推荐标的业绩不及预期、行业政策变动等风险，报告中中美啤酒产业对比存在经济、文化等背景差异，相关比较结果仅供参考。