中信证券：Q1基金重仓煤炭股票规模环比小幅下降 建议配置Q1业绩超预期标的

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，Q1基金重仓煤炭股票规模环比小幅下降，延续上季度的低配状态。自去年Q4以来，在煤价走势弱于预期的压制下，煤炭板块波动较大，板块P/E估整体处于历史低位。但经历过前期调整，市场情绪近期有所回暖，加之部分企业分红预案对应的高股息率，板块具备价值吸引力，后续叠加5月下旬旺季到来、稳增长政策叠加及“中特估”因素共振，板块有望进一步反弹。建议配置Q1业绩超预期、具备持续分红能力以及受益于“中特估”主题的公司。

中信证券主要观点如下：

Q1市场热度持续降温，基金重仓煤炭股市值规模环比增加。

2023Q1煤炭行业基金重仓股市值规模合计为277.88亿元，环比下降0.88%，其中主动偏股型基金配置煤炭板块的重仓规模环比增长8.50%;基金持仓规模占煤炭行业流通市值的2.02%，较2022Q4减少0.1个百分点。2023Q1公募基金重仓煤炭行业TOP10个股市值为149.88亿元，较2022Q4增长12.58%;占同期基金重仓煤炭行业市值总额的53.94%，较2022Q4增长6.45pcts，显示2023Q1公募基金对煤炭股持仓的集中度有所上升。

偏股混合型基金规模环比升幅明显。

2023Q1，主动偏股型基金合计重仓煤炭行业市值规模达到151亿元，较2022Q4增长8.5%，占基金重仓煤炭行业总市值的54.41%。偏股混合型基金：重仓煤炭行业市值规模合计51.78亿元，较2022Q4增长20.56%;灵活配置型基金：重仓煤炭行业市值规模合计79.02亿元，较2022Q4减少0.1%;普通股票型基金：重仓煤炭行业市值规模合计20.4亿元，较2022Q4增长17.85%。

重仓市值环比增加的个股多为价值型个股。

2023Q1基金重仓市值增加额前5名个股分别为潞安环能(13.82亿元，2022Q4业绩超预期)、山煤国际(9.73亿元，分红预案超预期)、中国神华(1.28亿元，具备长期高分红能力)、兖矿能源(1.15亿元，2022年分红预案超预期)、淮北矿业(0.95亿元，Q1业绩预期向好)，基金重仓市值减少额前5名个股分别为平煤股份(-5.95亿元)、中煤能源(-5.78亿元)、永泰能源(-3.92亿元)、山西焦煤(-3.88亿元)、兰花科创(-3.27亿元)。基金重仓占流通盘比例增加前5名个股分别为：山煤国际(2.43pcts)、潞安环能(0.97pct)、恒源煤电(0.71pct)、淮北矿业(0.17pcts)、昊华能源(0.04pct)。

2023Q2基本面展望：压力不减，后半段预期或有改善。

展望二季度，四五月份是动力煤传统的淡季，历史上动力煤价4~5月中旬以震荡调整为主，预计到5月中下旬随用电旺季到来以及工业活动的逐渐恢复，动力煤价或重回上涨通道。焦煤价格短期也随产业链而调整，钢价的下行引发了黑色产业链利润缩水，预计5月中下旬焦煤价格会随动力煤价止跌企稳。预计二季度动力煤价同比或下跌15～20%，焦煤价格同比下降或超过30%，板块中报业绩或出现显著下滑。但该行依然看好下半年经济恢复节奏加快及地产开工的企稳，预计将有效推动煤价重新进入上涨通道。

投资策略：反弹有基础，等待催化剂进一步共振。目前板块P/E估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力。该行认为煤炭板块目前有安全边际，经济进一步复苏的预期、全球大宗商品价格预期的改善、“中特估”估值体系等因素都有望成为Q2中期板块预期见底的催化剂。短期该行建议关注三条主线：1)一季度业绩超预期的冀中能源(000937.SZ)、淮北矿业(600985.SH);2)具备长期高分红能力的陕西煤业(601225.SH)、中国神华(601088.SH);3)中特估主题中煤能源(601898.SH)等。

风险因素：宏观经济改善有限，影响煤炭需求和煤价预期;新增产能集中投放，压制煤炭价格;海外能源价格系统性下跌。