东莞证券：五一小长假来临 白酒复苏节奏稳步推进

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，此次的五一假期作为疫后首个五一小长假，预计居民旅游等出行热情高涨，宴席等消费场景进一步恢复，叠加二季度白酒低基数，白酒复苏节奏稳步推进。短期板块预计主要受业绩与五一动销影响。长期来看，在消费复苏、居民生活水平提高、品牌影响力提升的背景下，预计我国白酒板块头部企业竞争优势进一步明显，龙头市占率有进一步提升空间。

标的方面，建议关注高端白酒中的贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)，次高端与区域白酒可关注山西汾酒(600809.SH)、舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、水井坊(600779.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、口子窖(603589.SH)、今世缘(603369.SH)等。

▍东莞证券主要观点如下：

白酒市场强者恒强，马太效应进一步凸显。

我国白酒产量在2016年达到高点后连续6年下跌。2022年，我国白酒产量为671万千升，同比下降6.2%。虽然我国白酒产量近几年总体下降，但规模以上白酒企业的销售收入与利润整体呈增长态势。

2022年，在疫情扰动下，我国规模以上白酒企业累计销售收入与累计利润总额同比仍实现不同程度增长，分别为9.6%与29.4%。规上白酒企业业绩实现不同程度增长，一定程度上说明了我国白酒市场强者恒强，马太效应进一步凸显。

多个信号表明白酒复苏在途。

1)疫情全面放开后，我国社零数据明显回暖。分品类看，餐饮增速明显快于社零同期增速，预示着我国宴席等消费场景逐步回暖向好，进而带动白酒需求增加。

2)23年春糖会作为疫后首届举办的糖酒会，无论是参展规模、参展人数还是论坛活动数量均有明显提升，行业呈现稳步复苏态势。

3)节后企业通过控货挺价，以更好的达到稳定市场价格、消化库存以及优化渠道结构的效果。随着五一小长假的来临，预计批价与动销有望企稳回升。

4)部分白酒企业推出激励措施或重新强调开启全国化布局，对行业经营形势的评估更加积极。

投资策略：给予食品饮料行业超配评级。

疫情放开后，受春节返乡、走亲送礼、宴席消费场景恢复等因素催化，白酒动销1-2月环比改善明显。3月以来进入白酒消费淡季，动销环比有所回落。

从今年糖酒会的情况来看，酒企招商热情度较高，多数名优酒企通过产品与文化展示提高品牌影响力。但考虑到行业处于弱复苏，不同价格带的复苏节奏存在差异，内部表现分化，部分经销商相对谨慎，预计实际招商率不会很高。

目前逐步进入五一小长假，一般而言，二季度是白酒的需求淡季，动销与库存的消化主要集中在五一与端午。此次的五一假期作为疫后首个五一小长假，预计居民旅游等出行热情高涨，宴席等消费场景进一步恢复，叠加二季度白酒低基数，白酒复苏节奏稳步推进。

短期板块预计主要受业绩与五一动销影响。长期来看，在消费复苏、居民生活水平提高、品牌影响力提升的背景下，预计我国白酒板块头部企业竞争优势进一步明显，龙头市占率有进一步提升空间。

风险提示：

产品提价不及预期，渠道扩张不及预期，新品推广不及预期，动销不及预期，行业竞争加剧，宏观经济影响等。