湘财证券:PC行业去库存接近尾声 二季度或成拐点

作者: 智通财经 李佛 2023-04-28 10:40:18
一季度全球PC出货量下降28%,苹果出货量下滑38%。

智通财经APP获悉,湘财证券发布研究报告称,经过一年多的去库存进程后,今年二季度PC行业库存去化有望完成,下半年商用PC有望复苏,截至4月25日,经过此轮大跌后,消费电子行业估值(PE:TTM,整体法,剔除负值)处于10年历史9.73%分位数,估值处于底部位置,在PC行业触底回升的背景下,PC行业有望迎来复苏行情。

▍湘财证券主要观点如下:

一季度全球PC出货量下降28%,苹果出货量下滑38%

近日,Counterpoint公布2023年一季度全球PC销量数据,一季度全球PC出货量为5670万台,同比下降28%,是过去10年来,除2020年一季度外,出货量最低的一个季度。由于新冠疫情爆发导致制造和生产中断,2020年一季度PC出货量创下近10年最低量。

分品牌来看,联想出货量下降30%,市场份额为23%,依然位列第一。惠普出货量下降24%,市场份额为21%,排名第二。戴尔出货量下降32%,出货量排名第三,市场份额为17%。苹果的出货量跌幅最大,由于去年同期基数高,加上换机周期延长,其出货量年同比下降38%,市场份额为8%。

去库存接近尾声,二季度或成拐点

由于PC行业2021实现了14.8%的高增长,因此,PC厂商对2022年市场需求持乐观态度,在2021年底保持了较高的库存水平,而2022年受到俄乌战争、国内疫情、高通胀、全球在线办公/学习需求减退等因素影响,2022年PC需求超预期下滑,全年PC出货量下滑16.5%,这导致PC行业库存高企。

PC去库存进程自2022年二季度开始,截至2022年底,联想、戴尔、华硕的库存周转天数均明显下降,分别自2022年二季度的54.84/25.66/156天下降至2022年四季度的52.09/24.13/122天,根据Counterpoint的预测,PC库存去化预计将在今年二季度完成,PC市场将从二季度后半段开始逐渐复苏。

多重动力推动下,商用PC下半年有望复苏

疫情之后,欧美居家办公成为常态,带动商用PC需求提升,商用PC换机周期一般为3年,2020年,受疫情影响,远程办公商用PC需求大幅增长,至今年下半年,使用周期已达3年,今年下半年有望出现商用PC换机潮。

虽然下半年商用PC有望实现正增长,但消费PC需求预计仍将疲软,根据IMF的预测,今年全球经济将较2022年下降0.5个百分点,增速会在今年触底,2024年终于有望看到全球经济重拾动力。随着全球经济的复苏,消费PC有望在2024实现正增长。

此外,疫情期间,在国外政府的补贴之下,远程教育用Chromebook销量大增,这一部分Chromebook明年有望迎来换机潮。微软计划于2025年10月14日停止支持Windows10,部分不支持Windows11安装的PC也需要换新,这将带来一部分换机需求。Chromebook与Windows11的换机需求也将推动行PC行业实现复苏。

风险提示

PC行业复苏不及预期的风险;欧美经济衰退的风险。

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