经济停滞不前，通胀高烧难退!美国经济在“滞胀”边缘游荡

最新GDP数据显示美国经济超预期降温，但是在上一季度，也就是在近期美国银行业危机引发的信贷紧缩恐慌情绪之前，美国GDP增速就已放缓。与此同时，美国核心通胀率仍处于较高的水平，则凸显出美联储面临的巨大挑战。

美国经济分析局在周四公布的数据显示，美国第一季度国内生产总值(GDP)环比仅增长1.1%，明显低于经济学家普遍预期的1.9%。另一项重要数据——第一季度美国消费者实际支出则环比增长3.7%，大幅高于前值1%，但是不及经济学家普遍预期的4%。

通胀难降+经济低迷，“滞胀”信号闪烁!

智通财经APP观察到，第一季度美国经济放缓在很大程度上是由库存骤减所推动，与此同时消费者支出加速为经济增长提供了主要推动力。然而，经济学家们纷纷警告称，随着时间推移，在高通胀压力下美联储或持续加息至6月而不是市场预期的5月，以及高利率压力和信贷紧缩恐慌下，消费者支出的增长势头将明显放缓，这对于本季度来说是一大警告信号。

令美联储的官员们感到沮丧的是，美联储最青睐的核心PCE指标(不包括食品和能源)——在1-3月期间的第一季度环比上涨了4.9%，这是一年来最快的增速，且高于经济学家普遍预期的4.7%。与此同时，另一份报告显示就业市场持续强劲，上周初请失业金人数意外下降，使得经济学家对于美国劳动力市场降温，以及薪资涨幅放缓的这一预期趋于弱化。

通胀加速——美联储最爱的通胀指标有所上升，表明核心价格存在粘性压力

最新的PCE数据以及消费者支出数据都加强了美联储主席鲍威尔及其同事在5月2-3日政策会议上，宣布再加息25个基点的可能性。在美东时间周四大部分时间里，2年期美国国债收益率因这一押注而攀升。经济停滞不前——即GDP数值趋于衰减，同时核心通胀数据居高难下且远高于美联储2%目标，消费者支出持续面临高利率重压，这也意味着出现“滞胀环境”的风险更高。

市场重点关注消费者支出，主要在于美国经济的主要驱动力来自消费者。美国GDP组成中70%-80%的细分比例与消费者支出密切相关，可以说消费者支出强劲与否直接关系到美国经济是否能够持续增长。因此，经济学家重点关注与消费者支出相关的美国经济数据，将其视作预测经济形势的重要因素。

来自Independent Advisor Alliance.的首席投资官Chris Zaccarelli表示:“(美东时间)周四上午的数据是两个世界中最糟糕的数据，即经济增长放缓，同时通胀高烧难退。”

定于周五公布的经济数据将让我们更详细地了解第二季度美国消费者支出和核心物价的演变情况。经济学家普遍预计，3月份的实际个人支出将环比下降0.1%，这是继1月份增长1.5%之后的连续二个月下降，当时1月份温暖的天气提振了商品的零售销售额。

摩根士丹利的经济学家Ellen Zentner所领导的经济学团队在一份报告中表示:“我们观察到在上一季度末期消费支出趋于疲弱。”他们写道：“天气因素确实推动了消费者向更多零售商品和服务的支出比例，但是，联邦政府对低收入家庭食品支出的支持减少在抑制季度末的购买行为中发挥了作用。

经济学家Zentner和她的同事们表示，他们预计到2023年第二季度，随着美联储收紧货币政策和银行业压力的累积效应将经济增长推向负增长，经济增长和美国消费者支出将大幅放缓。”

美国经济分析局周四公布的第一季度重点数据还包括:

消费者支出经年化调整后的季度增幅为3.7%，反映出商品和服务的消费增长，其中包括汽车购买量激增。

消费者服务业支出增长2.3%，医疗保健、餐饮和酒店行业的支出领涨。

商品支出增长6.5%，为近两年来的最高增长水平。

企业设备支出出现自新冠疫情开始以来的最大降幅，季度降幅为7.3%

库存对GDP的影响是两年以来的最大幅度，库存规模减少了2.26个百分点。

美联储或维持加息步伐至6月，下半年美国经济或将陷入温和衰退

经通胀调整后，面向美国国内私人买家的最终销售额(衡量潜在需求的关键指标)创下了自2021年第二季度以来的最大增幅，而去年年底则停滞不前。这一数字受到消费者支出数据的提振。

“CME美联储观察工具”显示，多数利率期货交易员们押注美联储下周将坚持加息25个基点，该工具显示美联储下周加息25个基点的概率接近90%，远高于上周的79%，同时押注6月加息25个基点的概率也在不断上升。

周四公布的另一项数据显示，申请失业救济人数三周来首次下降，持续申请失业救济人数基本上没有变化。上周公布的数据显示，持续申请救济金人数出现激增，该数据在本周趋于平静，这一项数据可以让我们了解失业的美国人找到新工作的速度有多快。

近日火热的通胀数据，以及具备韧性的消费者支出数据，使得一些分析师预计美联储6月将继续加息。来自Cornerstone Wealth的分析师Cliff Hodge表示:“通货膨胀仍然很顽固，加上劳动力市场的持续强劲，这应该会使美联储保持在5月和6月维持加息25个基点的步伐。”

在美联储3月份会议纪要中，美联储官员们首次提及“温和衰退”。美联储预测，由于银行业流动性危机仍未彻底解决，2023年晚些时候将出现轻微的经济衰退。一些经济学家也预计2023年美国经济将陷入温和衰退。

德商银行高级经济学家Christoph Balz就美国一季度GDP年化季率发表了观点，该经济学家仍预计美国经济在下半年“温和萎缩”。他表示，美国经济在2023年初仍然保持得相当不错，但是仍预计今年下半年将略有收缩，这是因为由于通常货币政策滞后，美联储加息的全面影响可能要到下半年才会被感受到。他表示，第一季度的增长主要基于1月份非常好的消费数据，2月和3月的数据已经走弱，此外，许多基于调查的指标，如ISM采购经理人指数，美国消费者信心指数降至9个月低点，都明显指向经济下行。

一项最新调查显示，经济学家普遍预测，在本季度美国GDP将以0.2%的极缓慢速度增长。根据Trading Economics全球宏观模型结合分析师预期，该平台的预测数据显示本季度末美国GDP增长率预计为-0.30%，在下半年陷入轻微衰退，预计2024年出现转机。