开源证券:保险一季报超预期 看好非银2季度景气度

保险资产和负债两端景气度有望延续,继续看好板块性机会,看好券商结构性机会。

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,保险一季报整体超市场预期,新会计准则应用和权益市场同比改善驱动净利润同比高增,新业务价值增速如期转正,行业拐点确立,二级市场也给予了积极定价。自营驱动下券商板块一季报同比高增,经纪、投行和资管等手续费收入同比增速尚未转正,板块呈现结构性机会。同花顺(300033.SZ)、财富趋势(688318.SH)和大智慧(601519.SH)等金融信息服务公司1季度经营现金流同比增长,显现出较好景气度。保险资产和负债两端景气度有望延续,继续看好板块性机会,看好券商结构性机会。

受益标的组合

保险:中国太保(601601.SH),中国平安(601318.SH),中国人寿(601628.SH),新华保险(601336.SH),中国人保(601319.SH),友邦保险(01299),众安在线(06060),中国财险(02328)。

券商&多元金融:兴业证券(601377.SH),东方财富(300059.SZ),东方证券(600958.SH),财通证券(601108.SH),同花顺,指南针(300803.SZ),广发证券(000776.SZ);江苏金租(600901.SH),中航产融(600705.SH),中粮资本(002423.SZ)。

开源证券主要观点如下:

保险:一季报新业务价值和净利润超预期,2季度资产和负债端景气度延续

(1)上市险企一季报整体超预期。储蓄型产品供需两旺,驱动NBV增速转正,中国太保+16.6%>中国平安+8.8%>中国人寿+7.7%,中国平安和中国人寿略超市场预期;新会计准则应用及权益市场同比改善带动净利润高增,归母净利润同比增速分别为中国人保+230%>新华保险+115%>中国人寿+78%>中国平安+49%>中国太保+27%,净利润增速超我们预期。新保险合同准则优化了上市险企财报列示,我们估算上市险企2023Q1承保利润(死差和费差)占比排序为中国平安58.5%>中国太保54.8%>中国人保51.0%>新华保险50.0%>中国人寿45.4%。

(2)4月28日政治局会议定调稳增长,展望2季度,保险资产和负债端景气度有望延续,政策面偏暖,一季报净利润增速超预期催化短期行情,而高盈利弹性和较低的机构持仓将继续利好保险板块。推荐中国太保、中国平安、中国人寿,受益标的新华保险和中国人保,港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。

券商:4月基金新发超预期,自营驱动一季报净利润同比高增

(1)4月日均股基成交额1.26万亿,环比+21.6%;4月新发偏股/非货基金249/763亿,同比+76%/-9%,基金新发超预期,偏股基金连续3个月同比改善。

(2)40家上市券商(不含财达、信达、首创)2022年/23Q1归母净利润1252/424亿,同比-34%/+86%,年化ROE为5.72%/7.35%,同比-3.8/+3.0pct,一季报净利润增速符合我们预期,超市场预期。2023Q1投资收益同比扭亏驱动业绩高增(2022Q1投资收益亏损6亿,2023Q1盈利516亿),经纪/投行/资管/利息净收入分别同比-17%/-25%/-2%/-18%。

(3)3月和4月基金新发明显改善,4月交易量环比+22%,居民储蓄向投资迁移趋势或已开启,当下券商板块估值和机构配置仍在低位,看好板块机会。盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑,受益标的:兴业证券,东方财富,东方证券,财通证券,同花顺,指南针,广发证券。

风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

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