海通证券：二季度经济修复的主升浪或将到来 短期内仍以结构性行情为主

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，4月决断之后红5月可否期待，取决于ChatGPT与中特估两大主线能否在一季度缓复苏后凭借基本面经济持续恢复的支撑，完成高低切换良性调整。鉴于经济复苏大趋势依旧，二季度盈利增长可期，在经济修复与估值优势的基础上，市场环境仍然乐观，短期震荡不改中期向好。该行认为疫后修复的大趋势不变，未来刺激消费仍是长期方向，政治局会议与五一市场利好消费恢复，二三季度或将迎来疫后经济修复的主升浪。

海通证券主要观点如下：

二季度经济修复的主升浪或将到来。一季报落地，经济呈现温和复苏趋势，内需修复偏慢，行业表现分化：中游装备制造业有益于生产修复，表现相对占优，TMT板块环比改善，低碳经济与数字经济短期或有波折，但依然是全年热点;下游消费盈利改善幅度放缓，券商和保险盈利大增。该行认为疫后修复的大趋势不变，未来刺激消费仍是长期方向，政治局会议与五一市场利好消费恢复，二三季度或将迎来疫后经济修复的主升浪。

缓复苏下政策导向克制，五一市场消费开门红。2023年4月28日中共中央政治局召开会议指出恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。当前市场正在消化强预期下的经济弱复苏，生产边际改善，消费偏弱，五一市场是检验消费是否全面恢复的重要窗口，目前首日消费显示强劲增长势头。

美联储5月加息。2023年一季度美国经济延续放缓态势，但超额储蓄与消费信贷的支撑下消费依然具有韧性，生产端景气好转，短期内或仍将能对美国经济提供一定的支撑。美国当前核心通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

短期内仍以结构性行情为主。尽管短期AI概念面临分化，但是市场估值整体合理，处于ChatGPT题材概念向估值较低的中特估的高低切换之中：一季报落地显示TMT板块短期或有波折，但依然是全年主线;中特估估值优势明显。估值较高的ChatGPT概念向估值较低的中特估切换概率提高，局部过热的良性调整有望完成，但仍需等待市场检验。

商品方面，经济缓复苏下大宗商品延续去库期。今年以来商品各品种跌多涨少，4月CCFI震荡下行。全球经济衰退，避险情绪上升，叠加5月美联储加息充分预期，贵金属黄金价格高位震荡。大资产配臵方面继续指向股市。4月以来商品价格和利润率仍在低位，企业利润承压，大宗商品价格仍被基本面压制。钢：利润收缩，价格延续弱势;铜：库存低位，价格承压;金：年内加息预期走弱，金价高位调整;原油：供需均缓，价格震荡。

风险提示：消费复苏的不确定性、一季度经济弱复苏、估值热点的转换调整。