光大证券：汽车板块需求或呈结构分化 关注板块短期反弹机会

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，4月新势力交付方面，理想(02015)持续爬坡，小鹏(09868)企稳改善，需求或呈结构分化，特斯拉(TSLA.US)国产车型涨价或主要为反向促定，关注板块短期反弹机会。当前中信A股汽车板块估值已回落至近2020年均值-1x标准差的水平，或已部分反映竞争加剧的悲观预期。短期存在五一期间订单走强、以及车展期间部分新车上市提振催化。疫情停产导致的去年4-5月同期低基数。该行看好2023年具有较强车型改善周期、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、出口+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的自主新能源车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。

光大证券主要观点如下：

理想持续爬坡，小鹏企稳改善

4月新势力交付数据排名依次为理想、小鹏、蔚来；1)理想交付量同比+516.3%/环比+23.3%至25,681辆，2)小鹏交付量同比-21.4%/环比+1.1%至7,079辆，3)蔚来交付量同比+31.2%/环比-35.8%至6,658辆。该行判断4月数据表现符合预期，理想销量爬坡主要由于产品定位清晰+战略布局有序推进(4月L7/8 Air版本开启交付)，小鹏销量企稳主要由于全新车型P7i贡献，蔚来销量承压主要由于新老产品性价比存在差异+客户观望。

行业竞争加剧，需求尚有待修复

特斯拉：现有车型周期趋弱(国产Model 3/Y交付周期维持1-4周)。新势力：步入产品改款+下一代平台期，或逐步拉开差距；1)理想：L8/L9交付周期缩短至2-4周，L7交付周期缩短至4-6周(vs. 4月L8/L9交付周期4-6周，L7交付周期7-9周)；2)小鹏：P7/P5 /G3i/G9交付周期维持3-5周，P7i交付周期维持8周；3)蔚来：ET5交付周期缩短至2周，ES7交付周期维持3周，ET7车型交付周期延长至3周，EC7交付周期5周，全新ES6与新款ET7或于5月发布交付、全新ES8或于6月开启交付。

需求或呈结构分化，特斯拉国产车型涨价或主要为反向促定

该行判断，1)当前市场主要担忧点在于国内需求相对偏弱/供需错配导致的行业竞争加剧；预计需求或呈结构分化(新能源车竞争最为激烈的价格带或拓宽至15-25万元 vs.30万元以上尤其以插混+增程为主、对标家庭用户的细分市场仍有望保持较快增长)。2)2023/5/2特斯拉国产Model 3/Y全系售价上涨2,000元，或主要为反向促定，不排除后续为冲量而进一步降价的可能。3)预计随着4月中旬车展期间亮相的新车陆续上市+交付爬坡、叠加五一期间订单改善，维持今年国内+出口合计新能源车批发销量900万辆的预测。看好在30万元以上新能源车细分市场内，有望呈现产品周期大年、以及新车型爬坡上量带动车型周期改善的标的。

风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格波动；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。