智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,2023Q1日均股基交易额9633亿元,同比下滑10%。51家上市券商营业收入同比+49%,净利润同比+85%,自营大幅反弹,轻资产业务承压。该行预计2023年行业净利润同比+46%,目前(4月28日)券商行业平均估值1.5x
2023E
P/B,中信券商II指数PB为1.3倍,估值较低。考虑到行业发展政策积极,该行认为大型券商优势仍显著,行业集中度有望持续提升,预计未来α和β行情并存。
推荐:中信证券(600030.SH)、东方证券(600958.SH)、兴业证券(601377.SH)、中金公司(601995.SH)等。
海通证券主要观点如下:
2023Q1权益市场复苏,高基数下交易额小幅下滑。
1)2023Q1市场日均股基交易额为9633亿元,同比下滑10%。2)截至2023年3月末,融资融券余额为1.61万亿元,同比下滑4%,平均担保比例278%,风险总体可控。3)IPO发行节奏放缓,平均募资规模大幅下降。2023Q1平均每月发行数量约22.7家,同比降低21%。2023Q1共发行68家 IPO,募资规模达651亿元,同比-64%。2022年平均每家募资规模9.6亿元,较去年同期的20.9亿元下降54%。4)权益市场上涨带动再融资发行。2023Q1再融资规模上升。2023Q1增发募集资金2493亿元,同比大幅上升107%。5)债券发行规模同比上升。2023Q1券商参与的债券发行规模为2.7万亿元,同比上升8.51%。6)权益市场显著复苏。2023Q1万得全A指数累计上涨6.47%;中债总全价指数2023Q1下跌0.15%。
51家上市券商营业收入同比增长49%,净利润同比增长85%。
2023年一季度51家上市券商合计实现营业收入1449亿元,同比增长49%,实现归母净利润465亿元,同比大幅增长85%。51家上市券商中,西南证券(+1796%)、天风证券(+283%)、财通证券(+174%)增幅靠前,仅有8家公司营业收入下滑。净利润方面,11家券商同比实现扭亏为盈,18家券商增速超过100%,其中长江证券(+1513%)、太平洋(+1511%)、国投资本(1260%)增幅较高;仅有3家券商净利润出现下滑,其中锦龙股份出现亏损。
自营大幅反弹,轻资产业务承压。
1)经纪收入下滑17%,降幅高于股基交易额。2023年一季度46家披露经纪业务数据的上市券商经纪业务收入合计254亿元,同比下滑17%,下滑幅度大于一季度市场日均股基交易额的-10%,该行认为主要原因为交易佣金率持续下滑。
2)IPO发行放缓影响券商投行收入,投行集中度维持高位。2023年一季度46家上市券商实现投行收入106亿元,同比下滑25%。该行认为,一季度IPO发行数量下滑21%,发行规模下滑64%是拖累投行收入的主要因素。从2023Q1年完成承销项目金额来看,上市券商集中度仍维持高位,前五大券商行业占比58%,与2022年一季度相比提升7pct。
3)基金发行规模仍在底部,资管收入小幅下滑。2023年一季度46家上市券商合计实现资管收入111亿元,同比下滑2%。经历了2022年的大幅下滑后,2023年一季度公募基金新发行份额为2734亿份,同比增加+1%,仍在底部。4)2023年一季度权益市场回暖,券商自营业务收入大幅增加。一季度权益市场表现回暖,万得全A累计上涨6.5%,去年同期下跌13.92%。在此背景下,券商自营业务大幅提升,2023年一季度上市券商投资收益(含公允价值变动)517亿元,去年同期为亏损34亿元,自营收入的大幅提升较大地拉动了券商的整体业绩。
中性假设下预计行业净利润同比+46%。中性假设下,该行预计2023年行业净利润将同比+46%,预计经纪业务收入同比增长7%,投行业务同比增长7%,资本中介业务收入增长6%,资管同比增长15%,自营同比增长70%。
估值较低,预计未来α和β行情并存。目前(2023年4月28日)券商行业平均估值1.5x 2023E P/B,中信券商II指数PB为1.3倍,估值较低。考虑到行业发展政策积极,该行认为大型券商优势仍显著,行业集中度有望持续提升。
风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。