华泰证券：电子行业存货水平开始回落 关注苹果MR、AI大模型落地、及电动车的拉动效应

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，据该行统计的82家A/H公司，1Q23电子板块收入同比下降2.2%;归母净利润同比下降44.9%。半导体设计公司存货水平环比连续两个季度下降，但由于终端需求疲软，存货周转天数继续上升。往后看，该行认为需求不足是制约行业复苏的重要原因，建议关注苹果MR/iPhone15，AI大模型应用落地，及电动车新款对产业的拉动效应。看好部分业绩超预期标的和已经跨过周期底部的面板、被动元器件、半导体设备等板块。

华泰证券主要观点如下：

核心观点半导体设计：1Q23存货水平开始回落，但收入仍未看到实质性反弹

根据对26家A股上市公司统计，半导体设计板块2022年收入增长4.4%，利润下滑26.3%。受下游终端复苏不及预期影响，1Q23收入大幅度同比下滑23.3%，利润同比下滑80.6%，毛利率环比下滑1.8pp到39%，但仍高于上次底部3Q20的 35.6%。半导体设计板块货金额从4Q22开始下滑，1Q23环比下滑5.7%，但受收入下滑影响，存货周转天数大幅上升到228天。往后看，行业库存去化或持续至4Q23，下半年行业或呈现温和复苏。

半导体制造/设备：前道设备公司维持高增，封测/代工基本面承压

半导体设备1Q23收入同比+16.2%，其中前道设备公司在手订单充足，业绩维持高增，后道设备业绩表现相对疲软。半导体制造1Q23收入同比下降6.7%，归母净利同比下降52.9%。其中长电科技、华天科技等封测企业受消费类需求疲软影响，毛利率同环比均承压，导致业绩明显下滑。由于新能源需求增长，闻泰、时代电气、华润微等IDM公司业绩表现出相对韧性。台积电业绩显示代工厂亦面临压力，建议关注本周中芯国际、华虹对行业景气度的展望。全年来看，设备公司业绩有望逐季释放，全年仍维持较高增速，随着行业库存去化，下半年半导体制造板块业绩或迎来反弹。

消费电子/安防：需求复苏缓慢，关注下半年手机新品/苹果MR催化

手机产业链1Q23营业收入同比+5.4%，归母净利润同比-0.6%。该行看到年初以来终端需求复苏缓慢。根据BCI，截至4/23,中国智能手机出货量-4% YTD。从个股来看，立讯精密、比亚迪电子、工业富联业绩相对稳健，手机需求疲软环境下，该行认为车电、服务器、MR等领域前瞻布局和全球化转型效果是产业链公司的胜负手。展望全年，建议关注华为Mate60等旗舰机发布以及苹果MR新品推出可能给行业带来新的催化。安防行业在Q1受益于经济回暖，来自企业客户订单有所修复，但政府客户订单修复仍需等待，营业收入同比下降2.2%，预计安防行业的收入增速在23年将逐季向好。

面板/被动元件：面板价格或持续温和回升，被动元件或接近周期反转拐点

面板/LED板块1Q23收入/归母净利润同比下降14.7%/101.4%，主要是中大尺寸面板价格虽然从4Q22开始有所修复，但与去年同期相比仍处于历史低位水平。考虑到头部面板厂将持续以销定产的策略，严格把控扩产节奏，该行预计 TV 类面板价格和稼动率有望持续回升，但上升节奏将相较以往周期更加温和，而 IT 类面板价格也或将在 2H23 回暖。被动元件方面，该行看到行业供给端趋近健康，部分MLCC厂商已着手调升价格，行业或已接近周期反转拐点。

风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险。