中银国际:服装行业Q1展现修复弹性 需求有望进一步释放

我国服装行业2022年受疫情影响有所波动,但2023Q1已呈稳健复苏态势。

智通财经APP获悉,中银国际发布研究报告称,我国服装行业2022年受疫情影响有所波动,但2023Q1已呈稳健复苏态势,Q1服装零售同比增长9%,高于整体社零增速,出口端边际回暖,3月服装出口金额同比增长31.9%,实现2022年9月以来首次正增长。分子行业看,整体均在2023Q1迎来复苏,其中中高端与体育服饰恢复较好。重点推荐纺织龙头华利集团(300979.SZ)、申洲国际(02313)、新澳股份(603889.SH)、建议关注浙江自然(605080.SH)。

中银国际主要观点如下:

23Q1服装零售维持稳健复苏趋势。

随着各地促消费政策发力叠加消费需求逐步回暖,23Q1我国社零稳健回暖,且呈现加速增长的趋势,Q1社零总额同比增长5.8%,其中3月社零总额同比增长10.6%,取得较大幅度增长,体现出线下终端消费需求进一步回暖,居民消费信心持续提升。服装零售亦呈现良好复苏趋势,Q1服装零售同比增长9.0%,其中3月服装零售同比增长17.7%,增长幅度高于整体社零,且在零售额绝对值上高于2021年3月,反映出终端销售良好的复苏趋势。该行认为服装消费基本面情况有望长期向好,展望全年,该行看好服装消费市场的持续恢复。

23Q1服装出口仍有压力,但已经边际回暖。

23Q1服装出口受海外需求走弱影响仍有压力,Q1纺织纱线织物及其制品出口金额同比减少12.1%,服装及衣着附件出口金额同比减少1.3%。3月服装出口情况较好,出口金额自2022年9月以来首次实现正增长,体现了我国纺织产业经营韧性以及全产业链的国际竞争优势。展望未来,当前海外经济环境仍有较大不确定性,外需偏弱、订单不足以及地缘政治风险等因素短期内依然存在。建议关注后续服装出口情况。

各子行2022年受疫情影响走弱,2023Q1迎来复苏,其中中高端及体育服饰恢复较好。

女装2022年承压明显,但龙头公司线下提质增效,线上持续投入,Q1随内需恢复收入业绩有所回暖。2022年中高端男装中细分高景气赛道公司彰显强成长性,比音勒芬营收/归母净利润同增6.06%/16.50%,2023Q1男装整体业绩继续恢复,比音勒芬、报喜鸟加速成长。大众休闲对线下客流敏感,2022全年疫情反复下收入业绩受到冲击,Q1随终端环境逐步改善业绩逐步反弹,海澜之家、森马服饰归母净利润增长11.07%、48.84%。家纺公司2022全年受疫情扰动表现不佳,Q1盈利能力边际改善,其中罗莱生活疫情下实现门店扩张,预计增长动能较强。体育服饰维持高景气,2022全年稳健增长,23Q1流水稳健恢复,该行预计2023年随经营环境大幅改善有望实现提速增长。纺织制造行业分化显著,龙头公司凭借产能及客户优势实现稳健增长,23Q1海外需求压力下整体增长受阻,但该行认为目前海外需求低点已过,订单回暖背景下公司业绩有望持续改善。综合来看,23Q1需求回暖带动服装板块收入业绩快速修复,其中中高端及体育服饰增长较好。

投资建议:

1)线下消费稳健复苏,大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好,重点推荐高弹性标的森马服饰(002563.SZ)、海澜之家(600398.SH)、太平鸟(603877.SH)等;疫情期间,稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性,营收稳健增长,随着疫情后周期线下消费回暖,未来有望延续较好态势,重点推荐稳增长标的比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)、波司登(03998)。

2)体育服饰库存水平逐步降低,折扣持续优化,同时估值进入合理配置区间,推荐国内体育服饰龙头安踏体育(02020)、李宁(02331)、特步国际(01368),建议关注361度(01361)。3)该行判断出口低点已过,看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在2023下半年出现改善。此外,重点公司海外客户占比高,且形成深度战略合作关系,随着海外需求的逐渐复苏有望受益。

风险提示:疫情后消费复苏不及预期;市场竞争加剧;原材料价格上涨。

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