中金:今年夏季还会缺煤吗?

即便在全国供需相对平衡的情形下,局部区域仍可能出现供给紧张,特别是沿海电力净调入地区。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,中电联预计在正常气候情况下,今年夏季全国最高用电负荷约为13.7亿千瓦左右,比2022年增加8000万千瓦。极端天气情况下,全国最高用电负荷可能同比增加近1亿千瓦。对此该行做了情景分析,预计在气候相对正常的情形下,夏季用电高峰期煤炭供给可能存在小幅缺口,若出现极端天气扰动,煤炭保供或仍面临较大压力。而即便在全国供需相对平衡的情形下,局部区域仍可能出现供给紧张,特别是沿海电力净调入地区。

中金主要观点如下:

国内供给保持高增长,但持续性需验证。

3月原煤产量数据反映整体保供力度不减,根据部分产地披露计划来看,该行预计全年原煤增量在1-1.5亿吨左右。不过,考虑近年来产能利用率持续高位运行,生产接续问题可能更加突出,该行认为全年国内供给侧仍存在一定的扰动。

一季度煤炭进口超预期,与市场和政策变化等多方面因素有关。

一方面与煤炭进口关税政策有关,原定于今年3月末结束实施的进口煤零关税政策或促使下游在4月前进行积极采购。另一方面海内外煤价差阶段性收窄,性价比也在驱动下游增加进口煤采购。

煤炭进口成本端可能仍存在阶段性的压力。

该行认为海外供给增长存不确定性,印尼增量可能受天气及当地需求变化影响;蒙古、俄罗斯进口煤供给仍受运输条件约束;澳煤供给释放可能相对偏慢。而海外需求整体或维持刚性,欧洲需求仍有边际提升的可能,印度需求或存增量,日韩等地煤电需求可能相对平稳,但4月日本与澳洲签订的年度200美元/吨动力煤合同价也为后市煤价提供了一定支撑。

下游存煤天数并没有明显抬升。

在淡季保供力度不减和进口煤采购增长下,下游煤炭库存已恢复到正常至偏高水平。但库存恢复的同时,煤炭消费量也在同比提升,因而存煤天数并没有明显抬升。该行观察到二十五省终端用户存煤天数处于正常范围内,六大电厂存煤天数仍然相对偏低。

旺季用电高负荷或致煤炭供需阶段性收紧。

随着气温回升,传统淡旺季切换拐点临近,该行认为下游备库需求或逐步抬升,对煤价形成支撑。再往前看,考虑到今夏用电高峰期的调峰需求或进一步增强,叠加非电用煤需求有望恢复,该行预计煤炭供需或阶段性收紧,对煤价形成刺激。

风险提示:需求恢复不及预期,供给超预期增加。

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