“中特估”催化之下，“蒙尘”许久的秦港股份(03369)有望价值重估

要问近日二级市场最火概念是什么?

答案非“中特估”莫属。

盘面上，上交所将举办“发现央企投资价值 促进央企估值回归”交流会再一次刺激“中特估”强势拉升。5月8日，“中特估”概念大涨，超20只中字头个股涨停或涨超10%，尤以船舶、银行、石油方向涨势瞩目。

在这其中，港口航运股秦港股份(03369,601326.SH)A+H股双双大涨的走势也可谓赚足了眼球。据悉，自4月28日至5月8日，秦港股份A股连续斩获四个涨停板，目前报于4.48元。而秦港股份H股涨势亦不容小觑，期间股价累涨近45%，5月8日其股价再度大涨14.29%，报于1.84港元。

(行情来源:智通财经APP)

“中特估”，全称为中国特色估值体系，是指一些估值低 、分红高，可望受惠于估值上调的股份。该概念始于2022年11月，彼时证监会主席在2022金融街论坛年会上提出的“要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。2023年政府工作报告再次提出，要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。

鉴于此，不难看出，“中特估”的出圈离不开政策的层层推进，而二级市场燃起了一波“中特估”行情也是显而易见的事。

当然，透过现象看本质，秦港股份这一波股价的上涨亦不乏更多原因。

三大内因助力价值重估

智通财经APP了解到，秦港股份全称为“秦皇岛港股份有限公司”，是河北港口集团控股子公司,为全球最大大宗干散货公众码头运营商。该公司分别于2013年,2017年在香港联交所,上海证券交易所上市,是河北省首家布局A+H股双资本平台的国有企业。

近年来,秦港股份积极融入“一带一路”建设、京津冀协同发展,坚持港产城互动,深化与大企业强强合作,统筹布局津冀港口项目,业务涵盖秦皇岛港、唐山曹妃甸港区、沧州黄骅港区三大港区,拥有煤炭、杂货矿石、油品、集装箱等现代化专业泊位,已形成包括货物装卸、堆存、仓储、运输等基础服务以及货运代理、多式联运在内的港口物流链。

从最新业绩表现来看，秦港股份的基本面透露出一股国企特有的“稳健”特质。

2023年第一季度，该公司实现营业收入17.26亿元，同比增长4.73%。归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比增长24.43%。拉长时间线来看，2022年全年，该公司实现营收为69.19亿元，同比增长4.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为13.08亿元，同比增长26%。

众所周知，2022年是极不“平凡”的一年，在疫情反复扰动、外部市场环境复杂多变的情况下，大多数企业都是“承压前行”。而秦港股份依然能够摆脱外界的不确定性因素，稳健增长，这恐怕离不开该公司近几年的积极布局。

一是，股权股权划转完成，经营整合开始 。

2022年7月河北省启动港口资源整合，河北国资控股的主要港口公司股权划转至河北港口集团。2023年开始，河北港口集团一体化管控秦皇岛港、唐山港京唐港区和曹妃甸港区、沧州黄骅港区，深入推进煤炭、矿石运输业务整合融合。一方面，河北港口整合将有效解决省内港口无序恶性竞争、重复建设问题，未来资本开支需求减少，产能利用率有望上升。另一方面，河北省内港口竞争主体减少，低价竞争缓和，港口费率有望得到修复，部分亏损的港口企业有望实现盈利，并逐渐恢复到正常盈利水平。

二是，港口费率有望持续回升。

整合前秦皇岛港，唐山港京唐港区和曹妃甸港区，沧州黄骅港相互竞争，河北国资控股码头与国投集团、华能集团、神华集团等央企控股码头竞争，港口服务同质化导致价格竞争激烈。整合后省内秦、唐、沧三地港口各自为战、大而不强的同质化竞争时代就此终结。秦港股份95%左右收入来自装卸业务，装卸费从2015年开始实行市场定价。所以整合后，偏低的费率有望修复，盈利能力有望上升。

三是，非上市港口资产有望整合 。

河北港口集团承诺：5年内通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施解决同业竞争问题。目前大多数研究机构认为非上市码头有望整合到上市公司中，带来秦港股份二次增长。2022年河北省港口货物吞吐量12.77亿吨，其中秦港股份占比30%，唐山港股份占比16%。河北港口集团持有大量非上市港口公司股权，考虑同业竞争问题，2022年底已经开始委托秦港股份管理部分股权。

由此，可以看到，上述布局无疑将为秦港股份带来积极正向的作用，从而促使其业绩稳健增长。与此同时，由于目前该公司股票估值较低，这自然也对其股价形成一定的实际利好。

优质港口重塑重大机遇

除了内因驱动秦港股份业绩和股价双双提振之外，优质港口正在迎来重大重塑机遇恐怕也是促使秦港股份价值“更上一阶”的关键原因。

想必大家也到知道，港口行业近年来是一大被“忽视”的行业，主要原因是由于2013年-2015年“主题牛”带来的“后遗症”。据悉，受这一“后遗症”影响，自2016年后，港口公司股价整体下行，市场逐步忽视行业变化——2016-22年，港口指数下跌41%，而沪深300涨幅3.8%，显著跑输市场。

(图片来源：华创证券)

然而，不同以往，此次港口行业的上涨行情并非重复过往“炒地图”、纯主题的状态，而是产业发展阶段与“中特估”的共振。

一般而言，优质港口企业有三大特质：一是，港口行业属于大型基础设施行业，资本密集，投资规模大、投资回报周期较长，但因固定资产折旧成本占比相对较高，具备规模经济效益特征及价格弹性，具备一定的重资产属性;同时，港口行业要求良好的地理条件、雄厚的资金实力，以及必须符合国家宏观港口规划的产业政策，行业壁垒较高。另外，港口企业的主业收入来自于港口装卸、仓储、运输及其它配套服务，收入=货物吞吐量*装卸费费率，成熟期港口现金流大于净利润且稳定，也促使公司成为稳定的现金牛。

三大特质下，优质的港口企业也符合“中特估”概念的利好，即站在新的时代背景下，随着国企改革深化并向高质量发展迈进，以及“中特估”持续建设，央国企有望迎来盈利和估值的双增长，进而带来长线投资机遇。

此外，2023年是“一带一路”十周年，港口运输行业作为“一带一路”最为重要的一环，自然也有望受益于“一带一路”的催化。

具体而言，2023年是“一带一路”倡议提出十周年，过去十年打下了坚实基础，预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。2022年，我国与“一带一路”沿线国家贸易规模创下新高，货物贸易额达13.8万亿元，同比增长19.4%，高于外贸整体增速11.7个百分点。可以看到，随着“一带一路”进一步推动，优质的港口企业也将得到持续催化，从而促使业绩持续增长。

而除了“中特估”“一带一路”的发展概念利好之外，目前我国港口行业目前也步入发展新阶段——即区域有序整合开启，奠定费率稳步提升周期，这无疑也将为港口企业的后续发展提供正向作用。

据悉，自2017年起，我国港口行业步入新局面。一方面外部局势及环境复杂多变，2018年起中美贸易摩擦带来新的挑战，2020-22年疫情下如何保障业务发展是全新课题。另一方面，建设高质量港口以实现交通强国目标下，我国港口供给侧整合持续推进，多项港口行业相关法律法规及管理办法出台，进一步鼓励和规范区域内港口行业发展。

具体到区域整合方面，自2015年宁波舟山港开始实施港口整合，福建、广西、辽宁、广东、山东、江苏、河北等省份逐渐加入港口整合队伍，‘一省一港’成为我国港口发展新格局。港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，未来将从港口行业内部，向上下游产业拓展，逐步实现港口产业链的全方位整合。

有序整合开启之下，一方面解决了解决省内港口无序恶性竞争，提升全省港口综合竞争力;另一方面，也将带动港口费率持续回升，奠定费率稳步提升周期。

综上种种，不难看出，秦港股份此次迎来价值重塑机遇并不是偶然，而是多方面因素共振的效果。不过，目前外界虽然看好“中特估”为秦港股份带来的价值重估机遇，但实际上也很难完全排除“短期利好”的原因，从长远的角度来看，未来港口费率进一步恢复、资产整合有望推动盈利继续增长等实际效果或许才是促使其股价上行的硬核指标。