华泰证券：券商业绩拐点已现 多维因素共振催化板块行情

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，23Q1券商利润高增，业绩拐点已至，且伴随市场环境修复，预计23H1有望继续保持业绩增长。复盘历史，增量资金为驱动券商行情的核心因子，当前市场预期向上，在保险定价利率下调、存款利率下调等背景下，有望持续吸引增量资金入场，对券商板块产生驱动作用。叠加资本市场改革红利可期、板块低估值高性价比凸显，看好券商板块机会。

个股推荐：优质龙头中信证券(600030.SH)、中金公司(03908)，财富管理和经纪弹性大的东方证券(600958.SH)、广发证券(000776.SZ)、东方财富(300059.SZ)、国联证券(601456.SH)，以及低估值且基本面稳健的标的。

▍华泰证券主要观点如下：

增量资金为驱动券商行情的核心因子

回顾2005年以来券商指数走势，可以发现券商板块主要受宏观经济环境、增量资金(流动性)、监管政策等因素综合影响，其中具有决定性的因素是增量资金，过去数轮较为可观的行情，无不是由该因素驱动。2005年机构资金入市、2014年杠杆资金涌现、2017年外资持续流入、2020年流动性宽松，资金面与市场景气度、券商板块表现相辅相成。

目前市场景气度与风险偏好持续改善，在保险定价利率下调、存款利率下调等背景下，权益市场赚钱效应较强，有望吸引增量资金入场，进而对券商板块产生驱动作用。交投高活跃度，业绩增长有望持续市场交投活跃抬升，23H1业绩有望继续保持增长。4月以来市场风险偏好持续改善，交投活跃度快速提升，A股日成交额连续20余个交易日突破万亿元;

截至5月8日两融余额16197亿元，较年初15451亿元有所增长。伴随市场持续回暖，预计Q2股基成交额及两融余额将有明显抬升，中报财富管理收入有望迎来增长。同时，市场整体走势向上，投资、资管、投行业务均有望实现进一步增长，促进23H1继续迎来板块业绩修复。

改革红利可期，有望催化板块行情

全面注册制落地+后续改革可期，持续赋予板块政策红利。一方面，全面注册制改革落地，IPO常态化发行将进一步增厚投行业务收入，同时推动资本市场持续扩容，为投行以外的各类业务扩展奠定扎实基础。未来投行专业能力优秀、大投行生态圈协同发展完善的券商有望塑造业务新增长极。

另一方面，资本市场改革持续，预计围绕第三方导流、提高上市公司质量等规则还有望陆续落地，为券商客户基础拓宽和经纪财富管理等业务增量奠定基础、促进资本市场健康稳健发展壮大、为券商发展培育良性发展土壤。

估值仍处低位，看好板块配置机遇

看好资金+市场+政策+估值多维共振下券商板块机会。

资金维度看，保险定价利率下调、存款利率下调而股市预期向上，有望持续吸引增量资金入场。政策预期看，预计资本市场改革还有望陆续落地，催化板块行情。

市场环境看，交投活跃度明显提升，中报有望继续迎来业绩增长。估值、仓位看，目前券商板块PB(LF)1.41倍，处于2019年来23.7%低分位，基金及南北向资金持仓比例回落，或尚未反映板块修复预期。

风险提示：

政策风险、市场波动风险。