东方证券：工程机械行业景气度仍处于筑底阶段 龙头企业或具备较大业绩弹性

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，4月挖机销量略好于预期，内销降幅仍大，出口增速放缓。内销同比持续低迷与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上略有下滑，同时海外市场将保持增长态势但增速有所放缓。当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，龙头企业或具备较大业绩弹性。建议关注：三一重工(600031.SH)、中联重科(000157.SZ)、恒立液压(601100.SH)、建设机械(600984.SH)。

▍东方证券主要观点如下：

4月挖机销量略好于预期，内销降幅仍大，出口增速放缓。

根据中国工程机械工业协会的统计，2023年4月全国销售各类挖掘机1.88万台，同/环比分别降低24.5%/26.6%，略好于CME此前预期。分市场来看，4月国内销售9513台，同/环比分别下滑40.7%/31.6%。

4月挖机内销增速大幅下滑主要有两方面原因。一方面，去年年底国标切换后，客户对国四新机的接受度仍有待进一步引导;另一方面，目前房地产行业以“保交楼”和“去库存”为主，地产需求尚未传导到开工端，投资短期内难以有效提振新开工需求。

出口方面，4月挖机出口9259台，同比增长8.9%，环比下降20.7%，出口销量占比49.3%。2023年1-4月，全国共销售挖掘机7.62万台，同比下降25.0%;其中国内销售3.83万台，同比下降43.5%;出口3.79万台，同比增长12.2%，出口销量占比49.7%。

开工端恢复脚步停歇，下游需求保持平稳。

从设备开机数据来看，4月小松中国挖机开工小时数为100.8小时，同比/环比分别回落0.6%和3.3%;4月庞源租赁塔吊吨米利用率为56.7%，同比/环比分别+2.4/+0.8pct。23M1-3两大开工端数据均呈现逐月恢复的特征，但4月恢复速度明显放缓，原因可能为地产需求尚未传导到开工端，开工复苏节奏仍有待观察。

从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：2023M1-4，基建投资完成额累计同比增加10.8%，连续7个月增速超过10%;房地产开发投资完成额累计同比下滑5.8%，房屋新开工面积累计同比下滑19.2%，降幅均较上月所扩大。

政策利好下游需求，前瞻指标持续改善，拐点仍需耐心等待。

随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强，地产基建托底效应将逐步显现，有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升，工程机械内销市场有望加快复苏。

从前瞻指标来看，2023年4月非金融企业端新增人民币中长期贷款0.67万亿元，同比增长151.5%;非金融企业端新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速为70.7%，连续7个月维持正增长，且增速逐渐加快。资金面的持续边际改善，有望提振下游需求，助力行业迎来景气拐点。

但同时，需要正视行业目前存在的问题，短期内排放标准的切换对22Q4和23Q1的市场销量有所扰动，而信贷增长的刺激力度和传导时间仍待观察;

中长期看，挖机保有量相对过剩是内需低迷的主因，当下游需求上升时，首先可能是二手机市场的活跃程度提升，穿透到新机销售需要更大的刺激力度或更加大幅的需求复苏。判断随着逆周期调控的持续进行和22Q2的低基数效应，内销增速有望迎来恢复;由于海外部分地区景气度回落以及去年同期高基数等原因2023年挖掘机出口市场销量增速将逐渐放缓。

整体来看，行业景气拐点尚待观察。

风险提示

稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。