开源证券4月保费数据点评：负债端Q2迎多重短期利好 高景气度有望延续

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，寿险负债端复苏得到数据验证，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加政策端催化以及部分银行存款利率下调，寿险负债端改善趋势有望延续并于2023Q2进一步改善，预计2季度储蓄型产品保持供需两旺，负债端增速有望进一步扩张;资产端看，银行等大盘蓝筹股上涨或带来2季度险企投资收益增长，保险资产和负债端景气度有望延续，重申保险板块年度机会。

开源证券主要观点如下：

上市险企2023M4寿险总保费同比分化，负债端Q2有望延续改善趋势

2023年4月6家上市险企寿险总保费合计1138亿元、同比+4.5%，较3月同比下降4.5pct，其中：中国平安+7.7%、中国太平+7.5%、中国人保+6.2%、中国人寿+5.6%、新华保险-2.0%、中国太保-5.7%，4月保费同比出现分化，预计受续期保费同比差异影响导致。2023年前4月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.0%、中国人寿+4.0%、中国人保+2.7%、中国太保+1.9%、新华保险-0.5%、中国太保-2.9%。寿险行业负债端复苏已得到数据验证，上市险企NBV同比明显改善，中国平安、中国人寿超市场预期。考虑到宏观经济复苏态势有望延续，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加产品定价利率调降政策端催化，2023Q2负债端有望延续改善趋势并带动NBV同比进一步改善，负债端仍有望超市场预期。

中国人保人身险板块产品结构迎改善，NBV同比或超市场预期

中国人保人身险板块2023年前4月长险首年保费432.4亿元、同比+4.3%，较3月同比改善2.4pct，4月长险首年保费29.9亿元，同比+52.8%，其中趸交8.4亿元、同比-8.6%，期交首年21.6亿元、同比+106.5%，期交首年保费已连续3个月实现同比高增，且增速高于趸交，预计人身险板块产品结构改善明显，整体价值率或有所改善。新单保费高增叠加价值率改善，NBV同比或超市场预期。

2023年4月财险保费延续增长趋势，众安在线单月保费历史第三

2023年4月5家上市险企财险保费收入793亿元、同比为+8.8%，较3月+11.0%放缓2.2pct，各家险企4月财险保费同比分别为：众安在线+48.8%(3月+29.5%)、太保财险+13.2%(3月+13.8%)、平安财险+7.3%(3月+5.9%)、人保财险+6.7%(3月+11.7%)、太平财险+2.9%(3月+12.1%)。中汽协披露，2023年4月乘用车销量同比+87.7%，同比较2023年3月明显改善79.5pct，主要受2022年同期新冠疫情导致的低基数影响，同时，中汽协预计当前汽车市场需求动力仍然偏弱，存在持币观望的现象。人保财险4月车险保费同比+6.1%，较3月同比的+7.0%下降0.9pct，4月非车险主力险种同比表现分化，其中农险+17.2%、责任险+9.7%、意健险-2.8%。众安在线4月保费24.6亿元、同比+48.8%、月环比+18.2%，为历史第三高单月保费收入，同比增速超预期，叠加众安在线综合成本率改善空间较大以及2023年权益市场表现优于2022年同期，2023年净利润有望明显改善。

2023Q2负债端有望延续高景气度，建议关注3条逻辑

投资建议分三条线：(1)寿险负债端持续复苏：首推负债端转型领先且NBV同比领先同业的中国太保(601601.SH)，推荐NBV同比超预期的中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)、友邦保险(01299);(2)资产端释放利润弹性：受益标的权益市场资产占比最高的新华保险(601336.SH);(3)产险COR持续改善：推荐COR连续改善的众安在线(06060)以及财险行业龙头优势明显且具有中特估属性的中国财险(02328)，受益标的中国人保(601319.SH)。

风险提示：经济复苏不及预期;保险产品需求复苏不及预期。