恒生指数公司：AH股价差自疫情起持续扩阔

智通财经APP获悉，5月18日，恒生指数公司表示，同时于内地及香港上市的公司A股与H股之间存在明显价差，这个现象已经持续多年，主要是由于两地市场环境有别，例如投资者结构不同、A股与H股不能互换等。2014年沪港通开始实施，其他互联互通机制亦紧随其后，惟AH股价差未有收窄，恒生沪深港通AH股溢价指数(“HSAHP”)显示，自疫情开始以来AH股价差更进一步扩阔。

据介绍，恒生沪深港通AH股溢价指数量度符合互联互通交易条件，且同时以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活跃的内地公司(AH公司)所发行的A股及H股间的平均价差。此指数旨在简明地显示AH公司的A股相对H股的溢价或折让，当指数点为100的时候，意味着平均而言A股与H股价格相等，若指数大于或小于100，则分别反映A股相对H股存在溢价或折让。换句话说，恒生沪深港通AH股溢价指数在2023年5月16日收市报140点，表示指数81只成份股的A股价值平均较其H股高出40%。此水平略低于今年5月3日录得的5个月高位42%，但却远高于10年平均溢价27%。

恒生沪深港通AH股溢价指数在2007年7月推出，并追溯至2006年1月，最高位208点(108%溢价)出现在2008年1月，最低位85点(15%折让)则在2006年4月，指数显示2006年以来的平均AH溢价为23%(截至今年5月16日)。过去10年明显可见AH股之间的价差出现扩阔迹象，自2014年11月股票互联互通启动后，AH溢价随即急升(图1)并一直维持在较高水平，年度平均溢价最低也有22%。

此外，从图2可见，疫情爆发后价差更进一步扩阔，2020至2022年平均AH溢价为39%，较2013至2019年平均19%为高。AH股的价差通常会在升市时扩阔，2014/2015年、2017及2019年时就正是如此，意味着A股跑赢H股。

不过，尽管2021年以来市场承压，恒生沪深港通AH股溢价指数依然维持在相对高水平，或因A股投资者较受内地政策支持的正面影响，并较少地受外部因素如美联储加息和地缘政局因素冲击。恒生沪深港通AH股A+H指数(“AHXAH”)量度AH公司之整体表现，在2022年10月跌至6年低位，同一时间恒生沪深港通AH股溢价指数却升至10多年高位154点。

图1：HSHAP自2020年以来维持高位

图2：HSHAP年度平均水平