海通国际:4月份风电装机同比增长126% 产业链从23Q2开始进入利润兑现阶段

装机高增推动产业链产能利用率同比大幅回升,风机产能充足,塔筒、海缆等环节基本处于满产状态。

智通财经APP获悉,海通国际发布研究报告称,当前风电产业链各个环节排产较满,塔筒排产环比大幅提升,铸锻件、头部海缆企业满产,今年风电装机翻倍增长确定无疑,并不断被各个环节验证。该行首先关推荐塔筒环节,主要逻辑是出货高增+欧洲出口替代逻辑;其次是受益于海风装机高增及出口加速渗透的海缆版块;持续关注铸锻件企业的业绩放量,同时布局高性价比,成本控制能力较强及一体化程度较高的头部风机企业。

海通国际主要观点如下:

装机高增推动产业链产能利用率同比大幅回升,风机产能充足,塔筒、海缆等环节基本处于满产状态。

5月19日国家能源局公布1-4月份电力工业运行数据,1-4月份风电新增装机14.2GW,同比增长48%,风电利用小时数866小时,同比增长79小时,4月份单月新增装机3.8GW,同比增长126%,3月和4月份连续2个月同比增速超过100%,能源部数据不断验证该行对2023年风电新增装机75GW,同比增长100%的观点,超过年初大部分机构60GW新增装机的预期。从排产情况来看,风机版块不会出现产能瓶颈,当前风机企业合计产能超过180GW,排产节奏与出货量较匹配,某头部风机企业预计23年出货量翻倍,某头部海缆企业23年满产,某塔筒管桩公司Q2出货10-15万吨,环比至少增长59%,某风电叶片企业订单排到了年底。

塔筒订单交付先于风机、海缆,看好Q2单桩加速出口替代。

23Q2头部塔筒企业海外单桩订单不断,大金重工5月份先后获得欧洲莱茵集团1.65GW海上单桩订单和欧洲某能源开发集团合计7.43亿欧元订单,2022年至今海外订单超过40万吨。欧洲塔筒企业规模较小,主要有SIF、EEW、SNG、Bladt Industries A/S等,除了SIF均为非上市企业。根据SIF披露,上述企业几乎占据欧洲100%单桩市场份额,年产单桩为575根,按照单桩重量为2000吨测算,每年总供给在115万吨左右,欧洲9国计划2030年累计海风装机130GW的目标,2022年底欧洲海风累计装机为30GW,2022-2023年新增海上风电装机100GW,根据GWEC数据,“十五五”期间,欧洲海风每年平均装机高达17GW,假设每GW的单桩用量为15万吨,每年至少需要255万吨,供应缺口巨大,中国塔筒桩基企业有望加速导入欧洲市场。

海缆价值量继续抗通缩,行业竞争格局依然稳固,出口景气度不断提升。

根据最新的海缆开标情况,东方电缆中标的广西防城港海上风电示范项目A厂址220kV海缆、陆缆项目金额为4.6亿元,换算成每GW价值量为6.57亿元/GW,2022年华润苍南1号、国家电投揭阳神泉二、国电象山1号海上风电(二期)220kV近海海缆项目的平均价值量为5.8亿元/GW,海缆的抗通缩属性不断得到验证。海外拓展方面,2023年初至今头部海缆企业海外订单不断,中天科技先后中标缅甸66kV海缆总包,沙特230kV高压海缆及配套附件,丹麦Baltica 2海上风电275kV高压交流海缆等等,累计订单超过60亿元。东方电缆在23Q1签署英国Inch Cape 海上风电项目(1.08GW)送出海缆前期工程协议,5月份中标丹麦Baltica 2海上风电66kV海等等,海缆企业“两海战略”加速推进。

铸锻件先于风机交付,营收较其他环节提前到23Q1开始兑现。

风机主轴等铸锻件交付先于风机,利润兑现较早,金雷股份23Q1归母增速达117.4%,日月股份归母增速达120.8%,广大特材归母增速247.5%,按照交付节奏,风机一般在Q4达到交付高峰,因此该行预计铸锻件企业的景气度将持续到年底。原材料方面,钢材的价格处于下降通道当中,5月份螺纹钢、废钢现货价格较年初分别下降9.93%和4.91%,对毛利率带来边际正向改善,量利齐升。

陆风价格已经企稳,大型化趋势不变,预计毛利率从Q3开始边际改善。

Q1是传统风机交付的淡季,占全年交付比例为10%左右,从Q2开始将进入交付放量阶段,风机企业的风机销售额与装机节奏强相关,价格方面根据该行的观察,从价格来看,陆上风机的均价已经出现了企稳,不含塔筒均价在1700元/kW-1800元/kW波动,海上风机含塔筒均价下探到3375元/kW,风机价格虽然企稳,但Q1均价是下跌的,从业绩兑现角度来看,23年全年交付量包含23Q1以及22Q2-Q4中标的订单,虽然当前风机价格企稳,但是全年风机交付均价依然是下滑。从交付量来看,由于22年陆风海风招标量超过100GW,而装机量仅为37.63GW,23年装机高增是确定的,头部风机企业交付量也将翻翻增长,该行看好风机企业以量补价,特别是进入Q3季度,国家能源局单月装机数据将会成为催化因素,推动风机行情。

风险提示:政策和需求不及预期,装机不及预期。

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