滨海投资(02886)再获两大股东鼎力襄助，共谱天然气全产业链建设“协作曲”

“双碳”目标下，不管是行业还是企业，均正在发生着深刻改变。

5月29日，滨海投资(02886)发布公告，天津泰达与中石化天然气签订《关于进一步支持滨海投资完善产业链条的框架协议》。这也是继去年6月以来，两大股东再度携手为滨海投资的长期发展增重价值砝码。

公告显示，天津泰达与中石化天然气自22年6月框架协议签订以来，在项目机会提供、资金支持、“双百政策”落地、气源支持、储气调峰能力建设方面发挥各自优势，为滨海投资一年来的持续健康发展提供了有效支持，取得了优于预期的经营业绩，为全体股东带来良好回报。此次框架协议，为进一步支持滨海投资完善产业链条，使其加快发展成为签约双方天然气清洁能源战略合作平台而订立。

从中不难看出，能够获得股东大力支持和资源倾斜，滨海投资已充分验证了其基本面和经营上的优质，向市场传递出强烈的价值信号。

两大主要股东深化合作，携手完善全产业链建设

时间溯回至22年6月，天津泰达和中石化天然气曾以做大做强做优滨海投资为根本目标，通过友好协商制定短期、中长期一篮子合作方案。其中，诸多项目涉及滨海投资未来业务开展、上游气源的保障、产业投资基金的建立、融资安排等多方面内容，使其进一步提升在天然气行业中的影响力和竞争力，助力公司迈入同类型企业头部行列。

而通过近一年来的发展能够看到，双方正在按照预期有序地推进、兑现前期承诺。公告显示，天津泰达与中石化天然气拟从滨海投资新设的南方集团引入战略投资者、储气调峰能力建设与气源贸易、气源支持及区域市场整合四大方面着手，无疑将进一步从资源、资本、品牌、渠道等多方面给予滨海投资长期发展动能。

对此，滨海投资方面认为，签约双方订立该协议是在去年框架协议取得良好回报的基础上，双方深化合作取得的重大进展。亦是对公司“十四五”战略规划中产业链一体化、扩大终端市场规模及天然气采购成本控制能力等策略和目标的战略性支持。该协议的签署有利于滨海投资提升落实签约双方清洁能源战略平台功能的能力，将为其做大做强做优提供重大动力和支持。

在智通财经APP看来，当前国际能源形势错综复杂、国际能源格局深度重塑，天津泰达与中石化深化重磅合作所反映出来的内容和迹象，毫无疑问值得探讨一二。

回首近两年以来，全球疫情持续反复，受供需错配、极端气候、能源转型等因素影响，能源价格波动剧烈。国际气价大幅上涨，海气与陆气出现倒挂带动国内价格上涨，致使城燃公司气源成本上涨。而受LNG价格高涨和疫情的影响，2022年国内天然气表观消费量同比下降1.7%，这也是近20年来全国年度天然气消费量首次下降。

即便如此，在油气价格高企和能源转型提速的前提下，清洁能源平台和城燃资产依然极为稀缺，其间更是并购动作不断。

去年6月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案(2022—2025年)》(以下简称《方案》)，对城市燃气监管机制做出政策强化，不仅首次提出要完善城市燃气经营许可的退出机制，更是明确支持燃气行业的兼并重组和区域化整合。

在国家层面，随着国家管网公司的成立，全国范围内的油气干线输送已经实现互联互通，不仅能源安全得到了极大保障，管网建设进度、运营效率均有很大提升。而通过兼并整合，不仅能够带来运营效率的提升，更为有实力的城燃企业扩张上下游影响力提供了便利。

滨海投资无疑前瞻性踩准政策大方向：在外延发展上，公司立足现有南方区域10家附属公司设立南方集团公司，洽购南京金屏燃气，建立合资合作平台，加强市场拓展及资源整合。内生成长方面，其依托泰达于天津区域的城市综合开发优势，陆续获取诸如天津开发区西区热源二厂、八里台镇能源供应、天津泰达科创城等多个项目。眼下，公司的区域协同效应显著提升，整体竞争力已更进一步。

在最为重要的气源保供方面，滨海投资去年以1.93亿元收购中石化液化天然气的2%股权，后者的天然气接收站与集团管线连接，将有助公司与天津销售市场联系，具备很高的经济价值。同时，鉴于中石化液化天然气在天然气市场中游的储存及加工运作可协助公司无缝衔接上游资源、气源贸易及下游市场，将令该公司拥有开拓市场及发展必要核心资源的关键能力。

结合滨海投资前期动作，再观今次合作深化的趋势，一方面滨海投资未来有望借助天津泰达的丰富资源，在深耕天津优势区域的同时，持续拓展和整合有潜力的外埠区域，进一步拓宽成长边际。

另一方面，公司能够通过和中石化的上下游协同效应，令其深度协作公司的经营，不仅保障了气源的稳定供给，还可开发气源贸易盈利新模式，进一步降低气体采购成本。尤其在当前天然气价格改革的大趋势下，滨海投资已成为了中石化布局城燃终端市场的关键一子。

在滨海投资后续的发展上，天津泰达携手中石化，有望进一步在业务及经营上为其扩大资源协同效应，实现规模上的拓展和成本上的优化，更为公司的转型提供有力支持，从而构建一个更加完整、综合的可再生天然气产业链和价值链。

抓住城燃发展窗口期，滨海投资兼具确定性与成长性

在这短短一年时间内，从滨海投资锐意进取、积极变革的动作，外界很难不注意到其积极谋变的发展决心。而结合财报数据来看，滨海投资主动拥抱变革也带来了较为明显的正向效果。

2022年，滨海投资的收入创历史新高水平，实现61.03亿港元，同比增长26%;当期毛利润为7.27亿港元，剔除汇兑影响，公司股东应占溢利约4.10亿港元，同比增加9%，总资产较上年同期上升5%至85.7亿港元，综合趋势稳中趋好。

年内，滨海投资的售气量逆势同比上升了3.27%，令市场看到一家以稳健为底色的城燃企业面对行业逆风时所具备的抗风险能力和经营韧性。在主营业务稳步增长的同时，该公司还在新业务拓展上小有收获。基于229.9万户的丰富用户资源，其借助燃气行业独有的场景，触达用户消费端及综合能源的节能需求，主动开拓小型安装、燃气具销售、燃气保险销售、非居有偿维保等毛利较高的新业务，超额完成2022年所设定的毛利目标，同比增长72%，深入挖掘用户价值和增量空间以丰富收入来源。

规模稳增、战略清晰的同时，基于对未来盈利增长的信心，滨海投资坚持高派息政策，已经连续10年实现派息，稳健而又不失成长特性，分红指标持续向好。于2022年，公司更拟派发末期股息每股10港仙，较上年同期的每股9港仙有所增长，派息率高达41.5%，以优秀的投资回报回馈投资者对公司的信赖。

不仅如此，滨海投资坐落于天津这个天然气集散地，背靠我国北方庞大的天然气需求市场，拥有良好的海港条件，天津凭借大规模的油气田、储气库群、LNG接收站和向外延伸的输气管网，形成天然气产、供、储、销完整体系，因而该公司具备独特地缘优势和坚实发展基础。

有鉴于此，似乎并不难理解两大股东为何双双选择滨海投资成为合作“桥头堡”。

从发展前景上来看，中国的天然气行业仍具备较大增量空间。在“双碳”目标的指引下，我国“煤改气”进程提速，各地清洁环保政策频出，我国天然气在化石能源消费结构中的占比持续提升。由于天然气在三大化石能源中达峰时间相对较晚，因而对天然气的中长期需求趋势未改。

近年以来，随着市场化改革继续推进，基础设施逐渐公平开放，市场化的顺价实现程度有望提升，多地政府出台文件完善天然气价格上下游联动机制。种种迹象显示，随着国内需求的改善，2023年国内天然气行业消费增速的恢复，城燃行业业绩回温已是大概率事件。

站在当下时点，滨海投资正面临史无前例的历史机遇，持续完善战略布局、打造上下游一体化优势，使其能够快速抓住城燃行业转型红利窗口，平稳穿越周期，迎来新一轮价值跃升。

而在获得股东进一步支持后，滨海投资上下游一体化竞争优势亦有望凸显：公司将借助强大的上游气源获取、中游储运资源调配以及下游优质分销渠道优势，稳健发展天然气业务，更将以燃气业务为主心，新兴业务全面拓展的势头，成为业内确定性与成长性兼备的中坚力量。

在未来成长方面，公司将借助广阔的用户基数，以现有主营业务为切入点，利用智能化的信息技术开展分布式能源服务，将天然气与多种可再生能源相融合，打造产业协同，以此提高能源的综合利用效率，降低排放保护环境，提高能源供应的安全和稳定性，在增加天然气潜在用户的同时，实现能源转型。

而两大主要股东天津泰达和中石化天然气，则将与公司一道，构建资源共享、优势互补、互利共赢的可持续合作伙伴关系，围绕共同深耕清洁能源产业链条、共同拓展高附值和广阔前景领域等目标，在夯实主营业务的基础上，共同促进各方战略愿景和战略目标实现。

当前，滨海投资在成熟稳定的燃气业务支撑下，不断延伸出的新增长点已蓄势待发，后续若持续得到业绩验证，将对其估值提升起到极其重要的提振作用。基于可持续的成长性，明朗的政策扶持，快速扩容的市场，行稳致远的发展战略，以及多年稳定的分红派息等多重因素，我们认为，滨海投资已具备拥有更高估值的充分条件，配置价值显著，有望持续获得资本市场的关注。