华泰证券：汽车指数阶段性底部 景气回温估值有望迎来反弹

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，2H22汽车板块开启下行，23年初价格战加剧指数下挫，3月最大跌幅达10%，5月在国六b车型销售延期等利好下回温。当前汽车板块PETTM估值低于近五年中位数，且23Q1机构的乘用车持仓水平不断下降，鉴于行业景气Q2回温，该行认为汽车板块估值有望反弹。看好燃油车替代下有望取得优异销量表现的比亚迪(002594.SZ)，以及理想、奇瑞产业链内的科博达(603786.SH)、星宇股份(601799.SH)和伯特利(603596.SH)。

华泰证券主要观点如下：

折扣收窄，库存降至合理区间，行业底部已企稳

总量上，23年1-4月乘用车大盘增速放缓，批发/零售销量增速同比+7%/-1%。但是5月份景气改善明显。1)1-3月乘用车在需求/价格/库存三端均有承压：行业库存系数位于警戒线之上，同时车企均加大折扣来稳定市场份额，3月下旬行业整体折扣较1月上旬提高2pct。2)5月中旬开始，行业底部已企稳。价格上，折扣有收窄迹象，尤其是燃油车市场;库存上，当前行业已进入合理库存区间;需求上，降价潮消退+多款新车密集发布+国六b政策靴子落地后，出现环比正增长。结构上，乘用车消费升级明显，在中大型和高端车型占比显著提升，挤压小型车和低端车比重。

自主强合资弱，新能源混动强势向上

品牌结构上，合资受到自主全面挤压，燃油车严重跑输行业，销量自19年以来逐年下滑，尤其新能源车水土不服。22年起合资品牌不断加大折扣但其市占率仍然下降趋势。而自主全面领先新能源并不断拉大竞争对手差距，23年仍为自主新车上市大年，同时，各家加大对下沉市场的渠道改革，抢占合资品牌燃油车主流市场份额。动力结构上，混动强势向上。23年1-4月新能源车终端销量同比+36%至184万辆，其中混动车贡献59%的增量，渗透率由22年的7%提升至23年1-4月的10%。

自主新能源从共赢变为强者恒强，强势龙头积极改革并出海

20-22年国内乘用车市场，新能源车企共赢，但是23年1-4月出现分化。其中，销量实现两位数增长的车企主要有比亚迪(+58%)、特斯拉(+19%)、埃安(+10.3%)，而通用五菱(-14%)、奇瑞汽车(-6.2%)、零跑(-1.8%)、小鹏(-2.9%)产生负增长。同时，传统车企积极改革新能源新品、渠道分网，抢夺国内下沉市场话语权，而比亚迪、蔚来等新能源品牌23年已在考虑全球布局，该行看好自主龙头以出海斩获全球市场份额。23年新能源车销量有望达850万辆，插电混动仍为主角

展望2023年，总量上，该行给予新能源车销量850万辆的预测，其中，预测1H23实现330-350万辆。格局上，自主品牌延续强势，抢占合资份额，尤其以比亚迪、理想汽车较为强势。结构上，插电混动仍为新能源车主流，尤其以15-20万元价格带为主要突破点，加速下沉市场燃油车的替代，该行预计销量表现较为优异的包括比亚迪、理想、长城汽车等。

风险提示：消费需求不及预期;供应链风险影响汽车产销;出海不及预期。