欧洲再度面临威胁 加泰罗尼亚选举将掀起大浪？

随着11月临近结束，投资者正四处寻找年终可能令人兴奋的投资标的。事实上，12月除了美联储可能将再次加息，除了发行的高收益债券不断涌入市场，12月的大事件可能还包括加泰罗尼亚即将举行的选举。

令人难以置信的是，这么小的一个地区会吸引全世界固定收益投资者的注意，但由于我们生活在一个波动率达纪录新低的世界，投资者们一直在寻找可能会影响市场的机会，而加泰罗尼亚事件当然是其中之一。

智通财经APP观察到，过去六年，该地区已经吓了投资者好几次了。加泰罗尼亚不仅受到2008-2013年间膨胀的西班牙房地产泡沫的影响，而且还一再要求从西班牙独立出来，从而引发了自身危机。

加泰罗尼亚政府债券，2020年到期

以上图表显示了加泰罗尼亚区域债券(2020年到期)从2012年至今的收益率。你可以看到，其中有三个关键时刻，该债券收益率出现飙升：2012年初、2016年3月，及今年10月。

2012年初，由于西班牙金融体系陷入困境，加泰罗尼亚政府债券收益率飙升了116%。当时，西班牙无法救助其金融部门，不得不通过欧洲稳定机制申请一揽子救助计划。与此同时，单是加泰罗尼亚区域债务，就占了西班牙自治区债务总额的38%。

投资者开始抛售西班牙主权债券和区域债券，因他们担心这些债务可能出现违约。

然而，据智通财经APP了解，同年7月，欧洲央行行长马里奥·德拉吉在伦敦宣布，欧洲央行“准备不惜一切来保护欧元”，并强调称：“相信我，这就够了。”仅一周后，欧洲央行宣布了向陷入困境的欧洲国家购买政府债券的计划，使整个欧元区的收益率下降，打压了对较弱的欧盟国家的投机性交易。

此后，欧元区外围国家开始安定下来。然而，2016年，加泰罗尼亚再度遭受打击，因为该地区在同一年面临46亿欧元的债券赎回，并声称其独立于西班牙。因此，西班牙威胁要切断对加泰罗尼亚的金融供应。投资者再次恐慌，并抛售了西班牙和加泰罗尼亚债券。

独立派阵营可能会失望，因10月举行的全民公投并没有像上文中提到的事件那样吓跑投资者。事实上，尽管加泰罗尼亚债券收益率在2017年危机期间上升了80个基点，但西班牙政府接管加泰罗尼亚、解散地方议会，并宣布新一轮选举后，收益率回落。

事实上，虽然10月举行的全民投票是非法的，但在圣诞节前举行选举是真的。尽管民意调查显示，支持加泰罗尼亚独立的政党(ERC、PDeCAT和CUP)可能无法获得所需的能垄断议会的68席选票，但他们比统一派阵营仍更具组织性。

反独立党在意识形态上与左派、自由党和保守党截然不同，因此，在主权问题上，让他们保持统一战线是一个挑战。

因此，我们面临着一场没有赢家的选举。如果支持独立的政党赢得多数票，他们将继续推动加泰罗尼亚主权独立;如果反独立党获胜，他们将无法统治该地区，分裂主义运动将因他们的无能，而继续争取独立。

在这一点上，投资者能从这样的结果中得到什么?答案是，他们不能指望这次与过去几年所经历的情况有什么不同：形势将随着时间的推移而跌宕起伏，波动也会加大。

人们可能会认为，在这种情况下，更大的输家将是属于含加泰罗尼亚业务的公司。然而，如果观察一下加泰罗尼亚银行CaixaBank和Sabadell的次级债券(他们通常是对市场变化最敏感的标的)，就会发现在10月公投后，它们的收益率分别上升了60和30个基点……但随后迅速回落，并在西班牙政府恢复秩序后触及新低。

同时，在宪政危机升级之时，西班牙对外银行次级债券(该行2015年收购了加泰罗尼亚银行)波澜不惊。

西班牙企业债券之所以出现边际反应，是因为这些公司的大部分收入实际上来自西班牙境外。根据马德里证券交易所数据，2016年，西班牙IBEX指数只有36%的收入来自西班牙......例如，西班牙对外银行雇员更多来自墨西哥，而非西班牙。

值得注意的是，加泰罗尼亚的政治不确定性，对邻国造成的负面影响可能大于对西班牙公司的影响。对支持独立的西班牙党派的广泛支持，可能被视为加强版的欧洲民族主义情绪，这也可能影响到2018年5月的意大利选举。

如果是这样的话，欧洲可能正面临威胁。