中国银河：当前民航业至暗时点已过 景气周期已开启

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，近日，东航C919大飞机，在国内完成商业首航。考虑到C919仍在争取国际适航证，短期内C919将用于执飞国内航线。未来伴随商飞产能继续提升、拓展更多C919衍生系列型号，C919在国内市场份额超越空客、波音虽需较长时间，投运规模的提升空间也是广大的。当前民航业至暗时点已过，景气周期已开启，建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下，建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。

重点关注：中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)。

事件：

近日，东航C919大飞机，在国内完成商业首航。2023年5月28日，东航的第1个C919商业航班MU9191，执飞上海-北京航线(上海虹桥-北京首都)，于10:32上海虹桥机场起飞，12:31抵达北京首都机场(较计划提前39分钟降落)。2023年5月29日，东航的第2个C919航班MU9197，执飞上海-成都航线(上海虹桥-成都天府)，于8:25上海虹桥机场起飞，11:05抵达成都天府机场。此后，C919飞机将常态化投运上海-成都航线。

▍中国银河证券主要观点如下：

东航C919飞机在取证、交付后完成100小时验证飞行，正式投入商业运营。

2022年9月29日，C919机型取得中国民航局颁发的适航证，即获取了向运营商交付、投入商业飞行的资格。2022年12月9日，首架C919客机交付东航。2022年12月-2023年2月，东航完成了对其首架C919客机的100小时验证飞行，满足了局方法律规章的相关要求。

本次商业首航前，东航的C919验证飞行已覆盖国内10个城市、12个航点机场：北京首都/大兴、上海虹桥/浦东、西安咸阳、昆明长水(即“四梁八柱”的“四梁”)，及成都天府、海口美兰、武汉天河、青岛胶东、济南遥墙、南昌瑶湖等。

东航2023年将引进4架C919飞机，交付后将进一步常态化投运于“四梁八柱”干线航网。

未来伴随商飞产能提升、拓展衍生机型，C919有望提升在国内航线市场份额，但短期内份额超越空客、波音仍有难度。根据上市公司年报数据，2023年，国航、南航、东航分别计划引进交付飞机28架(A320系列10架，B737系列0架)/82架(A320系列26架，B737系列37架)/36架(A320系列16架，B737系列2架，C919飞机4架)。

由此可见，在三大航的引进计划中，波音、空客生产的同类单通道窄体机型A320、B737仍占据主力地位。考虑到短期内C919飞机产能仍处爬坡期，且C919除机身、机翼结构等部件在国内生产，其余航发动力系统等核心领域仍需调动国际供应商能力，其市场份额或暂居于空客、波音之后。

同时，考虑到C919仍在争取国际适航证，短期内C919将用于执飞国内航线。未来伴随商飞产能继续提升、拓展更多C919衍生系列型号，C919在国内市场份额超越空客、波音虽需较长时间，投运规模的提升空间也是广大的。

当前民航业至暗时点已过，景气周期已开启，建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下，建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。

风险提示

新冠疫情反复带来的风险，航空出行需求复苏不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。