国泰君安:首予华电国际电力(01071)“增持”评级 目标价5.3港元

国泰君安认为,华电国际电力(01071)火电主业当前景气度向上,长期盈利稳定性提升趋势明确,高股息价值凸显。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,首予华电国际电力股份(01071)“增持”评级,以火电引领传统能源发展,经营景气度上行,盈利改善明确、弹性充足,远期稳定性有望强化,预计2023~25年归属普通股股东EPS0.52/0.61/0.65元,目标价5.3港元。公司主要催化剂有:电煤长协履约率提升,现货煤价快速下降;容量电价机制落地,优化火电盈利模式,提升公司火电经营稳定性;无风险利率持续下行。

国泰君安主要观点如下:

做优传统能源,共铸公司价值。

公司系华电集团常规能源整合平台,以火电业务为主体。市场认为公司发展火电为主的传统能源,盈利周期性明显,股息价值难以兑现。该行认为,公司火电主业当前景气度向上,承担集团火电、水电、抽水蓄能等业务发展,长期盈利稳定性提升趋势明确,高股息价值凸显。

与众不同的信息与逻辑:

1)公司短期盈利改善明确、弹性充足,股息价值加快释放:公司火电业务受益于煤价下行,该行测算在假设基准条件下,公司采购现货煤价格每下降50元/吨,公司2023E归母净利润提升约12%;公司长协煤兑现率仍有提升空间,有望带动综合煤价下行。此外公司参股新能源投资收益提升,进一步强化盈利增长。

2)火电远期盈利波动有望弱化,夯实长期分红基础:能源转型背景下,火电向调节支撑电源转型,政策或将加快推进容量电价等机制建立,火电长期盈利稳定性有望强化。

3)公司具备维持高分红条件及意愿:公司在集团内定位明晰,作为传统能源开发运营主体,当前自身资本开支边际趋缓、现金流充裕,为助力集团顺利实现能源转型发展目标,公司有望维持高比例分红政策,长期股息价值凸显。

风险提示:电价低于预期,煤价上涨超预期,参股新能源业绩不及预期,资产减值风险,政策推进容量电价机制不及预期等。

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