中金：重申中银航空租赁(02588)“跑赢行业”评级 目标价81.4港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，重申中银航空租赁(02588)“跑赢行业”评级，盈利预测不变，目标价81.4港元。公司飞机价格明显修复，可从分部估值角度看综合价值，加总来看静态估值可达1.4xP/B。此外，中银航空租赁治理优异、重视人才发展，通过涵盖ROE/净利润的短期绩效考核和基于净利润的长期股票授予激励，使得员工利益与股东利益高度一致。

该行表示，地域的优势和业务模式的拓展是公司下个5-10年的增长驱动。1)认为亚太地区仍是未来航空需求和飞机交付增速最快的市场;公司作为唯一总部在亚太的全球性租赁商，当前约50%的业务来自亚太地区，未来将更大程度受益于这一趋势;2)从业务模式来看，公司仍将以窄体机经营性租赁为核心业务，未来会进一步拓展融资租赁、发动机租赁等业务，以丰富收入来源、满足客户需求。公司近期公告与美国航空开展6架737MAX融资租赁业务即是重要尝试。3)截至22年底公司总资产规模221亿美元;展望2030年，公司计划成为一家资产规模达400亿美元的公司(CAGR7.7%)。公司重视长期股东回报，基于其债务融资规划及分红安排，内生增长即可支持增长规划。

报告中称，负债端是公司的核心优势之一，虽然加息环境下成本有所上升、但相较同业优势在拉大。从公司10年维度的平均成本结构来看，飞机成本占54%、资金成本占31%，该两项成本的管理能力是飞机租赁公司长期竞争力的重要来源。2023年YTD新发债券融资成本来看，BOCA5年期和10年期的美元债成本分别为4.6%和5.0%，虽然加息环境下高于公司去年3.1%的平均成本，但其5年期债券利率相较于同类公司低0.9-3.8个百分点，且其发行的10年期债券成本均低于同业发行5年期的成本。叠加公司稳定的现金流、充足的在手流动性，使其不仅具备长期稳定的负债端优势、同时对于市场机会来临时具有快速响应的能力。