新兴市场本币债券惊现逆势大反弹! 华尔街踏空后高呼布局未晚

新兴市场本币债券意料之外的大反弹令华尔街投资机构颇感惊讶。在经历了长达10年期的长期相对不佳表现后，新兴市场本币债券这一资产类别基本上已被来自美国华尔街等外国市场的投资者所抛弃。

智通财经APP了解到，根据机构汇编的最新数据，本币债券是今年新兴市场资产的最大赢家，给基金经理带来的回报水平远高于硬通货债券或股票。华尔街资管巨头贝莱德已经开始称新兴市场本币债券是一个有吸引力的投资对象，而摩根大通的策略师们则称赞它们是2023年固定收益领域的“明星资产”。

今年迄今为止，哥伦比亚、匈牙利、巴西、墨西哥、秘鲁和波兰等新兴市场的国内债券给债券持有人带来了两位数级别的回报率——其中许多是本币债券投资者。

近年来，随着海外基金管理公司撤出风险较高的投资资产，那些发达市场的基金或资管机构所在区域的国内资产已经占据了中心位置。因此外资持有的新兴市场本币债券在去年第四季度降至历史最低水平，结束了从新冠疫情、俄乌冲突到全球最近一次加息周期的资金外流。

“显然，任何在去年第四季度削减投资比例的机构都应该坚持下去，” 知名资管机构abrdn驻伦敦的投资主管Kieran Curtis表示。“我们知道，从长期来看，全球通胀和货币政策将见顶，某些关键新兴国家的经常账户已经从赤字转为盈余。”

截至6月1日，统计数据显示新兴市场整体本币债券今年的回报率为2.2%，相比之下，新兴市场主权美元债券的回报率为1.6%不及本币回报率，发展中国家股票资产回报率仅仅为0.6%。

新兴市场本币债券价格反弹——自去年10月以来，新兴市场国内债券的收益率有所回落

外国投资者持有比例极低，华尔街投资机构高呼布局未晚

根据墨西哥央行的统计数据，非墨西哥居民将其持有的墨西哥本币债券比例降至12年来的最低水平。8月份，巴西的外资持本币债券的比率降至2009年以来的低点。在匈牙利，这类债券的持有量在10月份降至近3年低点，在波兰，这类债券的持有量在9月份降至金融危机后的低点。

外国投资者的影响作用减弱，加上新兴市场债务基金今年仍难以吸引客户投资本地的债券基金，使得这一固定收益领域较少受到挑剔的全球热钱流动性的影响。

海外投资者持有的新兴市场本地债券减少——在印度和巴西，外资持债比例徘徊在10%以下

“每当全球出现避险情绪时，外国投资者往往会随之抛售这些新兴市场本币债券，”摩根士丹利投资管理部门副首席投资官兼新兴市场宏观经济研究主管Jitania Kandhari表示。“而现在，由于他们的持有比例很低，脆弱性也减少了。我认为，一些机构投资者现在将开始更密切地关注这一被忽视的资产类别。”

来自贝莱德的基金经理Amer Bisat表示，高利率国家的本币债券提供了一个有吸引力的投资资产，并补充称，由于债券收益率曲线倒挂，期限较短的债券提供了“值得All-in的收益率”。Bisat正在印尼、捷克、波兰、韩国和中国台湾等地寻找投资机会，他表示，优先考虑更高质量的债券等信贷资产是目前新兴市场投资的关键部分。

道富环球资产管理公司表示，新兴市场本币债券可能通过汇率渠道受益，该机构认为美元有很大的疲软空间。该机构表示，这些新兴市场的债券资产被纳入“新兴市场本币债券基准指数”的国家货币兑美元的汇率可能被低估了近10%。

道富的资深固定收益策略师 Jason Simpson表示:“美元贬值趋势仍有很大空间继续支撑这些债券的回报率。”“一些投资者可能觉得，新兴市场最好的日子已经过去了。然而，历史表明，强劲回报的持续时间可能会持续下去。”

反对派：新兴市场本币债券重要风险因素犹存

摩根大通的策略师 Jonny Goulden以及Saad Siddiqui 则写道，尽管如此，全球市场的一些投资者仍不愿购买兼具汇率和信用风险的新兴市场本币债券，尤其是在美国经济前景疲弱的情况下这种意愿仍然不强烈。

在一些较谨慎的投资机构看来，这一细分债券市场长期表现不佳的情况令投资者震惊。机构汇编的数据显示，过去10年，新兴市场本币债券的回报率仅为12%，而发展中国家主权债券和公司美元债券的回报率为18.4%，美国垃圾级信贷资产的回报率更是达到48%。

Jonny Goulden以及Saad Siddiqui 写道:“在美国可能陷入衰退之前，增加10余年来没有太多国际投资者参与者的新兴市场本币债券等高风险固定收益资产类别，这一潜在趋势可能过于夸张了。”

来自PGIM Fixed Income的新兴市场宏观研究主管Magdalena Polan表示，随着部分发展中国家的通胀依然居高不下，该领域的涨势可能会面临“迅速被逆转”，这令一些机构近期的降息押注落空。

新兴市场哪些动态值得投资者关注

在巴西，交易员将密切关注5月份的通胀数据，以寻找该国央行未来政策走势的线索。

墨西哥即将公布最新的通胀数据，经济学家们预计同比增长将进一步下滑。墨西哥政策制定者表示，该国需要长期实施紧缩的货币政策，以控制物价增长。

经济学家们预计波兰央行会将关键利率维持在6.75%不变。投资者关注的是，在通胀意外大幅下降后，政策制定者是否会发出今年可能降息的重要信号。

土耳其的总体通胀率预计将自2021年以来首次降至40%以下。不过，考虑到土耳其政府的货币政策和对里拉进一步走软的市场预期，目前尚不清楚里拉的下行趋势能否持续下去。