国海证券：内外需求双复苏 轮胎布局时机到

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，中国轮胎企业海外基地依靠性价比和关税优势销往美国，过去两年海运费价格大幅波动影响了发货量，随着海运费见底持稳，预计中国轮胎企业海外基地往美国的发货量将进一步增加，毛利率也将提升;随着关税复审，关税或有机会下调，带来新的利好。2025年之前中国轮胎海外基地在美国市场呈现有序竞争。考虑到行业景气度修复，维持轮胎行业“推荐”评级。

重点关注：玲珑轮胎(601966.SH)、赛轮轮胎(601058.SH)、森麒麟(002984.SZ)、通用股份(601500.SH)、贵州轮胎(000589.SZ)等。

▍国海证券主要观点如下：

海外基地出口美国：运费降，销量起，毛利升

中国轮胎企业海外基地依靠性价比和关税优势销往美国，过去两年海运费价格大幅波动影响了发货量，随着海运费见底持稳，预计中国轮胎企业海外基地往美国的发货量将进一步增加，毛利率也将提升;

随着关税复审，关税或有机会下调，带来新的利好。2025年之前中国轮胎海外基地在美国市场呈现有序竞争。

中国基地出口海外：运费降，需求起

中国基地出口目的地为欧洲、东南亚、非洲等地区，目前海运费价格已经恢复至2020年初的水平，出口逐步回暖。2023年1-4月，我国半钢轮胎出口量为9344万条，同比+20.94%;全钢轮胎出口量为3788万条，同比+2.93%。

据欧洲汽车制造商协会官网，据欧洲汽车制造商协会官网，2023Q1，欧盟商用车市场表现良好，货车注册量为35.55万辆，同比+7.7%;卡车注册量8.65万辆，同比+19.4%;大巴车注册量7309辆，同比+15.5%。2023年4月，欧盟乘用车新注册量为80.32万辆，同比+17.34%。

国内全钢：成本降，配套需求起，毛利升

原材料价格大幅下降，并且新增产能较少，随疫情管控政策的放开，山东省全钢胎开工率回升，销量增加。2023年以来，货运及快递行业保持平稳态势。2023年4月，整车货运流量指数均值为95.51，同比+12.71%，环比-5.31%;

公共物流园吞吐量指数均值为89.20，同比+11.53%，环比-1.00%;主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值为85.29，同比+14.89%，环比-0.93%。

国内半钢：成本降，替换需求起，毛利升

随疫情管控政策的放开，出行需求有望复苏，2023年3月，我国客运量总计为7.06亿人，同比增长67.70%;公路客运量为3.61亿人，同比增长21.14%。乘用车产销量有提升趋势，2023年4月，乘用车产量为177.77万辆，同比+78.54%;乘用车销量为181.11万辆，同比+87.65%。

风险提示：

全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期。