中泰证券：港股估值近期下跌后渐变吸引 建议把握6月下跌机会建仓

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，尽管地缘政治、美国加息预期及美元反弹继续制约港股的风险偏好及流动性，恒生指数或有可能再创年内低位。然而，港股估值经过近期下跌后渐变吸引，足以抵偿上述风险。根据盈利、估值、流动性、量化分析等多重指标，预计港股已离底不远，交易值博率正逐渐提高，建议把握6月下跌机会建仓。无论对标美股还是其他新兴市场，港股的相对估值已经处于较低的水平。根据盈利收益率差模型，若美国没有发生金融系统性风险，预计恒生指数在下半年合理的高低波幅在17,650至22,183点。

中泰证券主要观点如下：

市场悲观情绪持续高涨，交易值博机会日渐增加

港股面对盈利、资金、风险偏好共同走弱的困境如期调整。恒生指数5月下跌8.3%，当中盈利预测下跌0.9%，估值下跌7.6%。市场对经济及政策预期较为悲观，叠加海外流动性收紧是港股调整主因。当前不论恒生指数还是MSCI中国指数的23年及24年盈利预测已低于去年11月的水平，显示市场对重启后的中国经济复苏憧憬已完全扭转，反映投资者的预期从一个极端走向另一个极端。尽管地缘政治、美国加息预期及美元反弹继续制约港股的风险偏好及流动性，恒生指数或有可能再创年内低位。然而，港股估值经过近期下跌后渐变吸引，足以抵偿上述风险。根据盈利、估值、流动性、量化分析等多重指标，预计港股已离底不远，交易值博率正逐渐提高，提议把握6月下跌机会建仓。

经济在缓慢修复，无需对前景过于悲观

中国内地4月消费、固投、工业生产数据复苏动力较3月放缓，指向疫后需求快速回补的进程已过，经济复苏放缓。但是4月的数据中不乏亮点，例如服务消费保持良好恢复态势。值得留意是，4月外商投资同比增长5.3%，比上月加快1.6个百分点，显示外商的信心逐渐恢复。5月的官方PMI继续分化，服务业景气度仍然较高。总体上，尽管复苏节奏整体不及预期，但4月中国信贷脉冲指数较3月回升。该行不宜对近期经济复苏节奏放缓而采取线性悲观的看法，在缺乏房地产市场复苏的帮助下，政策传导至实体经济存在滞后效应，居民及企业信心修复需时。

美联储加息终有尽头，估值挤压终消除

美元指数如期反弹，更多是对美国强韧基本面及加息预期的反映，衰退可能较该行预期来得更晚。尽管美国经济在服务业的带动下仍具韧性，但通胀正在回落，考虑到银行危机对信贷影响的不确定性，该行仍然认为6月FOMC会议不再加息，通过更多时间的高利率而非采用更高的利率去打击通胀是较优的选择。美联储加息终有尽头，料10年期债息及美元指数在二季度冲高后逐渐下行，纾缓人民币贬值压力，有利港股估值修复。

指数下行空间不大，等待做多机会

该行认为港股下行空间并不多，当前已无必要过份悲观。估值上，无论对标美股还是其他新兴市场，港股的相对估值已经处于较低的水平。绝对估值上，恒生指数预测PE为8.8倍，当前的估值排名处于2016年以来0.6%分位数。统计上，即自2016年1月1日至今共1,935个交易天中，仅11个交易天的预测PE是低于8.8倍，估值偏低。根据盈利收益率差模型，若美国没有发生金融系统性风险，预计恒生指数在2023年下半年合理的高低波幅在17,650至22,183点。此外，该行的独有量化指标同时指向17,000点有强力支撑。

基于当前宏观环境、行业景气度及板块估值，综合该行不同行业分析师的观点，该行看好能源、电讯、互联网、医药(制药)、消费(食品饮料、餐饮旅游、高教、汽车)、火电、保险等相关股份。