若经济放缓导致全球降息 瑞郎或将大放异彩

智通财经APP获悉，随着其他主要国家央行将注意力从应对通胀转向刺激经济增长，瑞士货币有望吸引一批新买家。交易员在过去几周转向看涨瑞郎，这是自2021年9月以来从未发生过的事情。

据了解，瑞士央行收紧了货币政策，而欧洲和中国的央行官员预期将出现分歧，这加剧了上述转变。同时，尽管喜忧参半的经济数据为美联储可能首先实施新一轮紧缩政策提供了支持，但市场也预计美联储将下调利率。

图1

瑞银财富管理公司驻苏黎世外汇研究主管Thomas Flury表示：“我们预计瑞士法郎将与其数十年趋势保持一致。”他认为，由于瑞士的物价压力较低，以及瑞士央行“认为有必要与这些小规模的基层通胀作斗争”，因此瑞士法郎中长期走强。此外，“在负利率时期，留在国外的资金也有很大的汇回空间。”

瑞郎是对冲风险的良好工具

就像过去二十年的黄金一样，当主要央行提供货币刺激时，瑞士法郎表现良好。在2001-2002年美联储和欧洲央行的一轮降息周期中，其贸易加权汇率升值了10%。在2007-2008年金融危机初期，该指数上涨了13%，在各大央行启动资产购买计划后，该指数进一步上涨。当美联储在2019—2020年降息时，瑞士法郎升值了约7%。

图2

自2月底以来，瑞士法郎已升值4%，至1美元兑0.9060瑞郎左右，是同期10国集团(G10)中表现最好的货币。

目前美联储和欧洲央行的加息周期预计将在今年夏天晚些时候暂停，不仅如此，市场还预计美联储将在今年某个时候降息。

对此，摩根大通表示，虽然瑞士法郎的贸易加权汇率似乎很高，但考虑到其他国家的通货膨胀差异后，瑞士法郎的长期估值“看起来一点也不高”。该行预测，瑞士法郎将逐步升值，到2024年3月，瑞士法郎将升值5%以上，至1美元兑0.86瑞士法郎，以及升值4%以上，至1欧元兑0.93瑞士法郎。

以Patrick Locke和Meera Chandan为首的摩根大通分析师表示：“现在市场对美国债务上限的担忧已经消除，瑞郎兑美元可能有1%至2%的下跌空间，然而，我们认为这是一个战术上的不利因素，而不是对我们更策略性看涨瑞郎观点的问题。”他们表示，瑞郎仍是对冲周期后期风险的良好工具，且受益于更为积极的央行举措，以及瑞郎较日元有更好的收益率。

总结

由于资本管道已畅通，利润开始流向税收优惠的目的地，全球经济刺激对瑞郎的影响可能立竿见影。同时，瑞士没有持续高水平的财政支出，其最大的上市公司的资本密集度较低，不像日本和韩国等出口大国那样面临高水平的海外竞争，这有助于瑞士的贸易平衡保持持续顺差。

图3

此外，紧缩的货币政策也可能支撑该货币。瑞士央行主席Thomas Jordan曾表示，瑞士央行的政策限制性不够，该行愿意通过出售外汇来实现其政策目标。

然而，仍有一些人持怀疑态度。位于多伦多的加拿大帝国商业银行(CM.US)预计，到2024年12月，瑞郎兑美元将维持在当前水平。同时，该行预计欧元兑瑞郎将在今年年底攀升至平价上方，并在2024年底进一步升至1.05上方。

此外，CIBC全球外汇策略主管Bipan Rai表示：“瑞士法郎是一种较小的货币，以其计价的可投资资产不多。欧洲央行的最终利率应该高于瑞士央行。”

而瑞银则认为汇率走势相反。上个月，该行预测1美元兑瑞士法郎汇率将在9月和12月分别升至0.87和0.85，且这种涨势将持续到明年，预计2024年3月将达到0.84，到2024年6月将达到0.83。

Flury称：“我们建议做好做多瑞士法郎头寸的准备，并在美元明显见顶之后实施。而当前的汇率提供了一个有吸引力的切入点。”