浙商证券工程机械23年中期策略：行业触底 龙头业绩拐点向上

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。续聚焦强阿尔法龙头。

重点推荐三一重工(600031.SH)、徐工机械(000425.SZ)、中联重科(000157.SZ)、恒立液压(601100.SH)等;持续看好华铁应急(603300.SH)、浙江鼎力(603338.SH)等。

▍浙商证券主要观点如下：

1、工程机械：2023年行业渐行触底，龙头公司盈利有望拐点向上

需求边际改善：房地产预期改善，基建投资力度加大，出口维持较高增长;国内更换需求触底，龙头公司业绩有望拐点向上。

1)挖掘机：国内新增需求放缓，更新需求占据主导，预计2023年逐步触底。出口市场持续高增长，对挖机销量贡献由2021年的20%提升至2022年的42%，随着产品结构优化、出口占比继续提升，盈利能力上行，龙头公司业绩有望拐点向上。

2)起重机销量与挖机销量强相关性，随着出口比重提升，更新需求凸显，预计2023年销量见底。

3)泵车与搅拌车周期性相近，2021年为更新需求高点，随着出口需求提升，预计2022年为泵车销量低点，2023年逐渐回升。

4)行业逐步筑底，长期看好行业国际化、电动化、数字化发展。持续推荐龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。

2、叉车：国内需求改善+电动化+出口带来持续驱动力

国内随着疫情缓解，复工复产提速，制造业、物流业需求边际改善;海外需求持续旺盛，2023年有望维持较快增长;电动叉车替代内燃叉车逻辑性强，趋势较确定，有望显著增厚行业收入与业绩。预计叉车需求量2022-2025年CAGR为10%，2025年规模约687亿。国内双寡头竞争格局，持续推荐杭叉集团、安徽合力。

3、高机：集中度有望进一步提升，租赁服务商>制造商

2022-2025年国内制造商销量CAGR25%，租赁收入规模CAGR26%;对标欧美国家，国内保有量空间大，经济性与安全性优势推动高机板块长期成长;国内租赁服务商竞争环境好于制造商，租赁服务商推荐华铁应急，制造商推荐浙江鼎力。

4、三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

风险提示：

基建、地产投资不及预期;制造业、物流业恢复不及预期，海外出口增速不及预期。