莫被AI热潮遮望眼！大行警告炒作见顶，传统周期股蓄势待涨

尽管市场对人工智能充满了狂热，但投资者对科技寡头最近的股市走势却悄然产生了强烈不满。T Rowe Price Group、美国银行和花旗集团等公司都认为，围绕人工智能的炒作已经见顶。但他们认为，这对市场来说并不是坏消息，因为所谓的周期性企业，即银行和矿业等“旧经济”企业，已经准备好迎接反弹。

近几个月来，由于英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)等与人工智能相关的股票受到追捧。凭借创纪录的资金流动，这些股票引领纳斯达克100指数跑赢罗素2000小盘股指数的程度取得有史以来最大的表现差距。例如，若1月1日在纳斯达克投资1000美元到现在将获得330美元的回报，而在罗素2000指数上投资同样数额将一无所获。

尽管如此，小盘股开始收复失地。本周罗素2000指数的上涨幅度超过了纳斯达克指数近5%，因为越来越多的投资者押注，遭受重创的周期性股票未来将获得比“泡沫”科技股更大的回报。这是因为他们认为，对美国经济衰退和降息的预期太过了，而这正是科技股的强大推动力。

资产管理公司T Rowe Price首席投资官Sebastien Page一直在抢购小盘股，因他认为市场高估了衰退风险。Page在接受采访时表示:“目前，美国经济更倾向于软着陆。这些资产看起来真的很便宜，这是一个在其他人还没有准备好时进场的机会。”

一些人还对围绕大型股的涨势能否持续持怀疑态度。标普500指数在牛市区间徘徊，但5月触及52周低点的个股多于触及52周高点的个股。市场集聚程度处于极端状态，该指数五大成份股(尤其是全部为科技股)目前占该指数市值的近四分之一。Page指出：“这是一次难以置信的集中市场反弹。少数股票上涨，其他股票基本持平。”

一些长期的科技股多头也在减仓。爱德蒙德罗斯柴尔德资产管理公司减持了至少自2020年以来一直持有的英伟达股票，理由是人工智能技术领域的估值“过高”。

周期股遭受挫折

得益于利率上升和新冠疫情后的正常化，周期性银行和矿业类股在2022年表现强劲。但随着3月份美国银行业动荡引发对经济严重衰退的担忧，投资者纷纷买入所谓的成长型股票，这些股票在借贷成本下降时受益更大。

但许多经济学家现在预计经济衰退将是轻微的、短暂的——例如，美国银行预计美国GDP从高峰到低谷将下降0.8%，其美国股票策略主管Savita Subramanian表示，美国债务上限的解决方案，以及紧张的就业市场，为“一场不那么可怕的衰退”做好了准备。她预计周期性股票将引领市场从现在开始走高，从2008年以来最大的减持仓位反弹。

同样，由Scott Chronert领导的一个花旗策略师团队也在敦促客户将观望的现金配置给周期性股票，并预测“标普500指数中的周期性股票将以牺牲增长为代价获得市值份额。”

Chronert的建议部分基于估值差距，纳斯达克100指数的预期市盈率约为30倍，标普500周期性指数的预期市盈率为20倍。他也预计会出现温和的低迷，鉴于市场大部分地区都处于防御状态，其“冲击效应”不会像前几次那样严重。

人工智能潮

尽管Chronert看好周期性股票，但他也承认，与人工智能的顺风作“斗争”很困难。因此，他建议那些已经投资于科技股的投资者持有头寸，同时警告称，本轮涨势已经走得太远，新投资者无法加入。他补充说：“势头依然强劲，但很难追赶。”

与此同时，经济数据喜忧参半。一项衡量经济意外的指标显示，关键指标超出预期，因为劳动力和房地产市场放缓，但只是逐渐放缓。但通胀并没有像人们希望的那样迅速降温，而美国国债收益率曲线这一关键的经济衰退指标继续发出警告。

这让那些希望为周期性反弹做准备的人进退两难，如果他们在2023年早些时候因市场突然转向科技股而受挫，就更是如此。法国外贸银行投资管理公司是今年早些时候被发现增持金融股和价值型股的公司之一。尽管人们对人工智能推动的反弹心存疑虑，但他们对是否向周期性股票投入更多资金犹豫不决。

该公司多资产投资组合管理主管James Beaumont在接受采访时表示："不同的事物不断成为本月的焦点，几乎没有什么趋势。我们还没有把筹码摆到桌子上。”