广发证券:站在新一轮投资范式转变的起点 行业配置拥抱确定性为主

作者: 智通财经 李佛 2023-06-12 09:42:33
拥抱确定性

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,站在新一轮投资范式转变的起点——拥抱确定性!通胀高企&俄乌冲突后全球decoupling不确定性上升,全球拥抱“确定性”(高现金流、高回购、高ROE、高ESG),日本股市“日特估”、美股AI结构性突围。回到A股:转型、企业信用扩张不足、居民低边际消费倾向。行业配置:拥抱确定性为主,择优稳增长为辅。

▍广发证券主要观点如下:

23年修复市,分母端中美宽松将是下半年A股市场的主要驱动力。

大类资产历史经验显示全球股市+商品共振下跌后的一年A股港股均录得正回报,全年不悲观。下半年A股分子端驱动力较弱,驱动力看分母:中国宽货币稳信用兑现,美国转向宽松。

A股市场拥抱确定性,企业/居民信心不足指向中期复苏弹性仍然偏弱,风险偏好处在较低的水平。

疫情以来,我国在中美decoupling外部制约、内部转型压力下,企业部门出现显著供给侧结构性变化,使得居民部门收入预期不稳定和需求不足。当企业部门供给端出现较为显著结构性变化下,往后需求的适应也与往常不同,这也决定了复苏的“底色”。

A股新投资范式:无风险利率下行、风险偏好降低—>确定性溢价。

“科技奇点”确定性数字经济AI、永续经营高股息现金流确定性“中特估”。

近期市场稳增长期许升温,但新投资范式“拥抱确定性”仍是主旋律。

过去一周,地产股、地产链阶段性占优,这一交易主题是基于稳健规律:PPI、出口同比同时为负—>稳增长、引导实际利率下行概率提升。稳增长期许下新投资范式会否迎来逆转?不会。

(1)稳增长预备阶段,预期升温之际,宏观情绪并未恶化。(2)本轮特殊性:宏观“底色”。企业&居民信心体现的是全球decoupling下产业结构变化,“房住不炒”作为战略应对,可能“托而不举”,即便是“举”效果也与以往不同。继续“拥抱确定性”:稳增长初期相对较高胜率&本轮特殊性,“困境反转”、择优稳增长“类期权”作为辅助配置。

行业配置:拥抱确定性为主,择优稳增长为辅:

(1)确定性资产之一:科技奇点确定性——数字经济AI+,关注两条细分:一是上游算力,如光模块、AI芯片;二是AI赋能提估值的环节,游戏、广告营销;

(2)确定性资产之二:永续经营确定性——“中特估-央国企重估”,综合低估值&高股息率&高自由现金流因子优选,关注油气开采、电力、炼化;

(3)困境反转类期权:地产信用缓和提振的商用车、白电、装修建材,择优布局基本面边际改善突出的品种,如中药。

风险提示

地缘冲突,疫情超预期,流动性收紧,增长不及预期。

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